投资要点

    　　吉祥航空2023 三季报：业绩创单季度历史新高根据吉祥航空2023 年三季报，23Q3 公司实现营业收入65.5 亿元，同比22Q3 增长113%，同比19Q3 增长33%；归母净利润10.7 亿元，同比22Q3 扭亏为盈，同比19Q3 增长63%，创单季度历史新高。2023 前三季度，公司营业收入约159亿元，同比22Q3 增长145%，同比19Q3 增长22%；归母净利润11.3 亿元，同比19 年同期下降8%。

    　　运营数据：Q3 客座率继续恢复，较19 年同期的降幅收窄至0.7pct根据公司公告，23Q3 末公司共有115 架飞机，其中Q3 净增1 架。ASK 方面，23Q3 同比19Q3 增长24%，环比23Q2 增长9%。RPK 方面， 23Q3 同比19Q3 增长23%，环比23Q2 增长15%。客座率方面，23Q3 为86.3%，同比19Q3 下降0.7pct，环比23Q2 增长5pct。

    　　收益分析：Q3 单位客收环比增长16%，成本端受油价上涨拖累收入端：23Q3 公司单位ASK 收入0.496 元，同比19Q3 增长7%；单位RPK 收入0.575 元，同比19Q3 增长8%，环比23Q2 增长16%。

    　　成本端：23Q3 公司单位ASK 营业成本0.36 元，同比19Q3 增长2%，环比23Q2增长5%。其中，我们预计23Q3 单位ASK 燃油成本同比19Q3 增长约23%，主要因为23Q3 油价同比19Q3 上涨33%，环比23Q2 上涨7%；单位ASK 非油成本同比19Q3 下降约7%。

    　　费用端：23Q3 公司单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.015、0.011元，同比19Q3 分别-17%、+20%。财务费用2.87 亿元，环比Q2 下降63%，主要因为汇兑损益规模环比大幅下降。三季度末美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约0.6%，基于2023H1 汇兑损失规模，我们预计公司Q3汇兑收益约0.5 亿元左右。

    　　三季度为大周期兑现起点，上游产能瓶颈加剧，看好航空供需大周期演绎中长期看，上游产能瓶颈进一步支撑航空供需大周期逻辑演绎。波音、空客均出现制造缺陷、劳动力和原材料短缺等供应链问题，产能恢复或进一步放缓，飞机交付计划或进一步推迟，导致航空供给增速确定性下台阶。

    　　三季度强劲业绩证明了航空在经济弱复苏背景下的盈利能力与利润弹性。吉祥为民营航司龙头，与三大航重叠的优质航线占比较高，在三大航主导市场的情况下，有望充分受益票价弹性，看好公司大周期业绩持续兑现。

    　　投资建议

    　　预计公司23-25 年归母净利润分别约9.5、24.5、24.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险。