事件：

    　　吉祥航空发布2023 年半年度业绩预告：

    　　预计1H2023 实现归母净利润5500-8000 万元，扣非归母净利润4700-7000 万元。

    　　根据1Q2023 财报数据，预计二季度实现归母净亏损8514-11014 万元，扣非归母净亏损为9137-11437 万元。

    　　投资要点：

    　　业务修复再上台阶，Q2 扣汇业绩环比改善

    　　Q2 国内民航需求继续上行，公司依托沪广双枢纽优质区位优势，恢复水平在本轮航空出行复苏阶段保持领先，公司2Q2023 旅客客运量达到628.83 万人次/yoy+542.20%，达到2019 年同期112.92%，环比上升19.36%。其中国内线591.87 万人次/yoy+509.97%，达到2019 年同期120.79% ， 国际+ 地区达到36.95 万人次/yoy+4080.20%，达到为2019 年同期55.24%。

    　　二季度汇率大幅波动拖累公司业绩，以美元兑人民币中间价口径计算，人民币二季度贬值4.90%，根据公司2022 年年报数据参考计算，2023 年二季度汇兑损失将达到4.21 亿元。扣除汇兑损失后，Q2公司归母净利润为3.11-3.36 亿元，扣汇业绩环比改善。

    　　周期上行α 与β 兼备，期待旺季弹性显现

    　　吉祥航空作为国内领先的民营航司，通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。疫前公司处于宽体机培育期，多重因素拖累短期业绩表现。疫后公司重回增长轨道，根据公司公告，2023-2025 年预计机队年均增速约10%，大幅领先行业平均水平。随着运营经验积累叠加洲际航线持续开拓，我们预计公司B787 机型日利用率及盈利能力也有望迎来双升。周期上行背景下，公司α与β兼备，业务恢复行业领先，期待暑运旺季表现。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到油汇波动等因素影响，我们下调公司业绩预期。预计公司2023-2025 年营收分别为206.58 亿元、272.42亿元、281.57 亿元，归母净利润分别为10.50 亿元、34.50 亿元、31.11 亿元，对应PE 分别为34.99 倍、10.65 倍、11.81 倍，但我们看好本轮周期上行阶段的航空业价格弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释；（2）阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，疫情再度爆发，重大自然灾害；行业层面，重大政策变动，航空事故，行业竞争加剧等；公司层面：运力引进不及预期，成本控制不及预期等；（3）若本报告数据与实际披露数据存在误差，以公司公告为准。