投资要点

    　　吉祥航空发布2023 年一季度报告：2023 第一季度实现营业收入44.4 亿元，同比大幅增长78.7%，实现归母净利润1.7 亿元，扭亏为盈（2022 第一季度亏损5.4 亿元）。

    　　盈利恢复得到印证：相对于2019 年，公司2023 年第一季度收入相较于2019 年同期增长7.5%。从横向对比来看，目前吉祥航空是少数一季度实现扭亏为盈且收入略超19 年同期的航空公司。

    　　2023 年航空业弱贝塔中的强阿尔法股：区别于市场观点，我们认为2023 年三大航的报表难以实现大幅改善，主要因俄乌冲突是造成中欧、中美航线难以大幅复苏的关键，同时民航业采用新收益管理策略，淡季对因私出行旅客有较强的挤出效应，只有吉祥和春秋等公司能率先做出调整策略，而一季度吉祥航空的盈利得到印证。

    　　经营指标复苏程度领先：2023 一季度吉祥航空实现ASK 106.3 亿人公里、同比增长35.5%，相较于2019 年同期恢复率达106.6%；实现RPK 84.9 亿人公里、同比增长63.3%，相较于2019 年同期恢复率达99.9%；整体客座率为79.9%，相较于2019 年同期恢复率达93.7%。

    　　五一民航出行量价齐升，暑运旺季有望迎来较好业绩：从各新闻报道数据来看，五一国内旅客量较2019 年增长约20%，票价较2019 年同期上升25%-50%;五一旅客以因私出行旅客为主，是暑运旺季的前瞻指标；火爆的五一数据显示航空行业在旺季将迎来较好业绩弹性。

    　　盈利预测和评级：我们预测公司2023 年至2025 年每股收益分别为0.49、1.23 和1.41 元，对应当前股价PE 估值分别为36.9、14.6 和12.7 倍。我们看好2023 年航空业暑运以及公司率先盈利的特征，维持买入-A 建议。

    　　风险提示：暑运低于预期、国际航线恢复低于预期