业绩简评

    2023 年4 月29 日，吉祥航空发布2023 年第一季度报告。2023 年第一季度公司实现收入44.42 亿元，同比增长78.67%；归母净利为1.65 亿元，实现扭亏为盈。

    经营分析

    Q1 业务量快速恢复，推动营收大幅改善。自2023 年初“乙类乙管”以来，民航市场快速恢复。2023Q1 公司供需均明显改善，其中Q1公司ASK 同比增长35.5%，恢复至2019 年107%，RPK 同比增长63%，恢复至2019 年100%，其中国际线RPK 恢复至2019 年42%，领跑行业，主要系国际线结构性恢复，公司亚洲地区航线恢复良好，且公司长航距航线亦率先恢复。2023Q1 公司需求增长快于供给，客座率增至79.9%，同比增长13.6pct。Q1 公司单位RPK 营收同比增长9%，在业务量及价格水平双升的带动下，公司营收同比大幅增长78.67%。

    周转提升盈利能力改善，Q1 扭亏为盈。2023Q1 国内航油出厂价环比回落12%，同比仍增长27%，公司周转修复对冲油价上涨，2023Q1盈利能力明显改善，毛利率同比增长33pct 至11.94%。费用率方面，2023Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.3%、2.3%、0.2%、4.9%，合计同比下降5.9pct。受益于毛利率的大幅改善，2023Q1 公司归母净利润为1.65 亿元，实现扭亏为盈。

    旺季值得期待，复苏趋势确定。预计2023 年需求持续恢复，旺季表现有望超预期。2023 年“五一”小长假期间，吉祥航空计划执行超1600 班航班，航班执行规模超过2019 年同期。其中，国内航班执行量相比2019 年同期增长约2 成。当前国内市场恢复良好，且公司国际航班恢复进度快于行业，出行需求爆发的情况下，将享有国际高票价红利，预计全年有望率先恢复盈利。

    盈利预测、估值与评级

    考虑中期行业供给增速放缓，运价将提升，维持公司2023 净利预测11 亿元，上调2024-2025 年净利预测至27 亿元、33 亿元（原25 亿元、28 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示

    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。