吉祥航空披露2023 年一季报。2023 年一季度公司营业收入44.4 亿，同比增长78.7%，实现归母净利润1.65 亿。

    　　民航客流快速恢复，公司迎来量价齐升。防疫政策大幅优化后民航客流迅速回升，一季度公司运力投放超越2019 年同期，ASK106.3 亿，同比升35.5%，相比2019 年同期升6.6%。公司实现旅客周转量RPK84.9 亿，同比升63.3%，相比2019 年同期下降0.1%，客座率79.9%，同比提高13.61pct。一季度公司单位运价同比明显上涨，单位RPK 营业收入同比升9.4%，相比2019 年同期升7.6%，拉动营收同比大幅增长。

    　　非油成本管控良好，一季度恢复盈利。国际油价仍处于高位，一季度公司航油成本14.4 亿，同比增58%，单位ASK 航油成本同比增16.6%。公司非油成本管控良好，一季度单位ASK 非油成本0.2324 元，同比降13.4%，相比2019年同期降2.4%。公司一季度公司销售、管理、研发费用基本稳定，财务费用因汇兑升值带来一定汇兑收益有所节约，整体来看，得益于客运迅速复苏，公司一季度恢复盈利，符合市场预期。

    　　复苏持续，价格走强，持续看好中期业绩弹性。我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022 年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023 年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划同样保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023 年夏秋换季后国内客运航班量已超2019 年同期，国际地区航线航班量也在持续回升，客流不断恢复。五一假期需求火热进一步推升暑运预期，伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司作为民营全服务航司翘楚，运价弹性有望释放，业绩有望迅速增长。

    　　投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为15.1亿、31.5 亿、41.8 亿，同比分别扭亏、增长108.6%、32.5%，EPS 分别为0.68元、1.42 元、1.89 元，当前股价对应公司2023-2025 年EPS 的PE 估值分别为26.3X、12.5X、9.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下滑，疫情反复，油价上涨，汇率贬值，安全事故