吉祥航空于2023 年4 月17 日发布年报：

    2022 年公司实现营业收入82.10 亿元，同比2021 年下降30.23%，同比2019 年下降50.98%；归母净利润-41.48 亿元，扣非归母净利润-41.58 亿元，较2021 年亏损分别增加36.50 亿元、34.92 亿元。

    2022 年Q4，公司实现营业收入17.22 亿元，同比2021 年Q4 下降34.72%，环比2022 年Q3 下降44.04%，实现归母净利润-11.75 亿元，同比2021 年Q4 下降162.28%，环比2022 年Q3 下降8.49%；实现扣非归母净利润-11.37 亿元，同比2021 年Q4 下降88.25%，环比2022 年Q3 下降5.38%。

    疫情扰动下，公司经营处于低位，客运收入显著下滑，货运收入同比略降。

    经营方面，机队数量与2021 年持平，ASK、RPK 同比下滑。截至2022 年末，公司客机规模110 架，与2021 年持平。2022 年，公司ASK、RPK 同比2021 年分别下降35.41%、42.53%，分别为2019 年的56.87%、44.91%；公司客座率67.31%，同比2021 年下降8.34 pct，同比2019 年下降17.92 pct。

    收入方面，客运收入显著下滑，货运收入同比略降。2022 年公司实现客运收入76.184 亿元，同比2021 年、2019 年分别下降31.41%、53.19%。从客公里收入看，2022年全年公司客公里收入为0.49 元，同比2021 年上涨19.36%，同比2019 年上涨4.22%。2022 年，公司货运收入4.79 亿元，货运收入占营业总收入比5.83%，同比2021 年下降5.84%，同比2019 年上涨60.03%。

    成本方面，油价及汇率上涨影响公司业绩。2022 年，公司ASK 扣油成本0.33 元，同比2021 年、2019 年分别上升41.12%、34.75%。2022 年公司燃油成本34.69 亿元，同比2021 年上升3.95%，单位ASK 燃油成本0.15 元，同比2021 年上升60.95%。2022 年，人民币汇率贬值导致公司汇兑损失10.62 亿元。

    2023 年吉祥航空生产经营加速恢复，业绩拐点即将显现。2023 年1-3 月，公司可用座公里、旅客周转量分别恢复至2019 年同期的106.56%、99.88%，高于可比上市航司。可比公司中，南方航空、中国 国航、中国东航、海航控股、春秋航空的可用座公里分别恢复至2019 年同期的80.17%、76.30%、73.07%、62.60%、102.01%；旅客周转量分别恢复至2019 年同期的72.01%、66.09%、62.48%、59.49%、96.14%。

    公司有望在“五一”小长假、暑运旺季持续维持复苏优势，在当前旺季票价上涨的背景下充分受益。

    盈利预测与投资评级：考虑到市场需求复苏趋势确定，公司生产经营恢复速度居行业首位，预计公司业绩将迎来触底反弹。我们预测2023-2025 年营业收入分别为147.44亿元、186.02 亿元、221.03 亿元，归母净利润预测分别为5.94 亿元、18.39 亿元、42.58 亿元，对应P/E 分别为71.1X/23.0X/9.9X。目前航空业处于行业周期底部，且公司运力恢复市场领先，待需求进一步复苏后公司将充分受益，维持“买入”评级。

    风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。