业绩

    10 月28 日，吉祥航空发布2022 年第三季度报告。2022 前三季度营业收入为64.88 亿元，同比下降28.9%；归母净利为-29.73 亿元，2021 年同期为-0.50 亿元。2022Q3 营业收入为30.77 亿元，同比下降0.1%；归母净利为-10.83 亿元，2021 年同期为-1.52 亿元。

    分析

    国内疫情反复，需求有所下滑。Q3 国内疫情持续散发，暑运旺季消失，行业供需明显下降。Q3 公司周转有所下降，ASK 同比下降8%。需求表现较弱，Q3 RPK 同比下降13%，客座率同比下降4.76pct 至70.75%。受燃油附加费征收及国际客票上涨影响，估算Q3 客公里收益延续同增趋势。综合影响下2022Q3 公司营业收入同比下降0.1%。

    汇兑损失占比高，业绩再度承压。Q3 国内航油出厂价维持高位，环比增长10%，同比增长93%，叠加ASK 同比下降，导致成本端承压。Q3 公司单位座公里营业成本同比上升29%至0.45 元，营业成本同比上升19%。费用率方面，Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、3.8%、0.4%、28.1%，合计同比增长19.7pct，其中财务费用率增长19.9pct 至28.1%，主要系人民币贬值6%带来汇兑损失。2022Q3 公司净亏损为10.83 亿元，同比增加9.34 亿元，环比减少2.63 亿元，明显收窄。

    疫情影响环比减弱，盈利恢复可期。Q3 以来尽管国内疫情仍多点散发，但影响程度减弱，国内民航客运量环比提升106%，恢复至2019 年的55%，较Q2 的29%明显提升，疫后修复值得期待。同时，国际航线政策有所放松，入境隔离政策调整为“7+3”，熔断要求边际放宽。未来待国际航线逐步放开，被抑制的需求有望集中爆发。公司宽体机数量有限，更适应于国际线逐渐放开的节奏，若边际松动可迅速投入国际市场，盈利恢复值得期待。

    投资建议

    考虑疫情持续影响超出先前假设，下调公司2022 年归母净利润至-35.6 亿元（原-22.2 亿元），维持2023-2024 年净利预测为8.9 亿元/16.4 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。