投资要点：

    事件：吉祥航空发布2022 年Q3 业绩，前三季度公司实现营业收入64.88 亿元，同比下降28.93%，单季度营收30.77 亿元，同比下降0.11%；前三季度实现归母净利润-29.73亿元，亏损同比扩大25 亿元，单季度归母净亏损10.83 亿元，亏损同比扩大9.31 亿元。

    上半年主基地上海受疫情影响大，暑运旺季市场运营不及预期，严重影响公司业绩。上半年国内多地疫情散发，民航最为发达的上海等地爆发疫情，民航旅客出行需求极度萎缩。

    第三季度旺季同样受热门旅游地区疫情散发、节假日就地过节政策倡导影响，民航业整体客流量低于预期。油汇方面，航空燃油价格自六月末进入下降通道，但仍处于高位，叠加人民币持续贬值，公司成本费用端业绩持续承压。

    从运营数据来看，国际航班增班对公司国际运营数据有明显提振作用。2022Q3 吉祥航空整体ASK 同比下降7.65%，国内以及国际ASK 分别同比下降6.22%以及上涨6.98%。整体RPKQ3 同比下降13.47%，国内以及国际RPK 同比分别下降13.53%以及上涨19.53%。

    客座率环比提升7.8pts，Q3 平均客座率为70.87%，国内与国际客座率分别为70.95%和65.65%。

    从财务数据来看，单季度营收同比变化较小，成本费用端压力较大。吉祥航空前三季度公司实现营业收入64.88 亿元，同比下降28.93%，单季度营收30.77 亿元，同比下降0.11%；受油价同比增长以及人民币贬值对财务费用的影响，吉祥航空Q3 营业总成本为46.46 亿元，同比增长33.8%。公司前三季度实现归母净利润-29.73 亿元，亏损同比扩大25 亿元，单季度归母净亏损10.83 亿元，亏损同比扩大9.31 亿元。

    投资分析意见：考虑到2022 年上半年本土疫情散发以及Q3 暑运不及预期，下调公司国内2022ASK 增速假设为-5%（原假设为+5%），国际增班后公司运力投放增加显著，上调国际2022ASK 增速为+8%（原假设为+5%）。国内航空市场需求整体低迷，下调客座率增速假设为-6pts （ 原假设为+2pts ）。我们下调2022E-2024E 盈利预测至-33.62/10.91/28.55 亿元（原预测为-11.96/18.92/30.48 亿元），对应现股价PE 为-9 倍，29 倍和11 倍。公司通过加强核心航线建设能够进一步完善后疫情时代战略布局；另一方面，公司不断探索创新产品吸引更多旅客，能够有效扩大公司营收，维持“增持”评级。

    风险提示：国内各地疫情大面积反复，油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期