业绩小结：2021 Q3公司营业收入31亿元（+2.7%），实现归母净利润-1.52亿元，20 年同期盈利1.96 亿元。

    　　运营层面，Q3 供需数据低于20 年同期。产能供给上，21Q3 公司可用座公里（ASK）同比20 年下降11%，是19年同期的80%，其中内线数据同比20/19年分别降低11%/0.7%；客运需求上，21Q3 公司客运周转量（RPK）同比20年下降15%，是19 年同期的70%，其中内线数据同比20/19 年分别下降15%/15%。产能利用率上，7/8/9 月客座率分别为83/68/73%，相比较于19年分别+8.7/-10.9/-11pp。7 月国内线恢复态势良好，但随后局部地区疫情对航空出行需求造成较大负面影响，传统航企旺季提前宣告结束。

    　　费用方面，Q3 期间费用同比增长66%。21Q3 公司销售/管理/财务费用分别为1.05（-5%）/1.34（+12%）/2.54（+1031%），三季度期间费用同比增长66%。

    　　同期，原油价格维持高位运行，Q3原油中枢为71美元/桶，20年同期为41美元/桶，一定程度上侵蚀公司利润基础。

    　　民航换季，民营航司维持高时刻增速，吉祥航空时刻同比增速12%。10 月31日之后民航正式切换到22冬春航季，从总量上看，新航季民航时刻增速为7.1%，环比回落0.1%，吉祥时刻增速为12%，民营航司维持了上个航季换季时高于行业平均的增长趋势。时刻是航企的重要产能资源，我们看好优秀的民营航司在疫情期间的资源与规模扩张在出行恢复常态之时转化为经营业绩。

    　　盈利预测与投资建议：供给端，“十四五”期间主力航司机队增速低于6%、行业供需格局有望改善。我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为-2/15/22亿元，对应23 年PE 为14倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价波动风险、宏观经济风险、安全运营风险