事件

    　　吉祥航空公布2021 年三季报，Q1-3 营业收入91.3 亿元，较2019 年-30%；归母净利润-0.5 亿元，扣非归母净利润-0.6 亿元；其中单Q3，营业收入30.8 亿元，较2019 年-38%，环比Q2 下降14%；归母净利润-1.5 亿元，扣非归母净利润-1.6 亿元。

    　　投资要点

    　　经营数据：7 月下旬至8 月受疫情影响，但Q3 客座率较Q1 增加2.2pct1）机队规模：公司及子公司九元航空Q3 共引进4 架飞机，无飞机退出；21Q3期末公司共有107 架飞机。

    　　2）ASK：21Q3，公司整体ASK 同比2019 年下降19.8%，环比Q2 下降14.6%，相较Q1 下降4.4%；其中，国内航线ASK 同比2019 年下降0.7%，环比Q2 下降14.6%，较Q1 下降4.1%。

    　　3）RPK：21Q3，公司整体RPK 同比2019 年下降30.3%，环比Q2 下降21.6%，相较Q1 下降1.5%；其中，国内航线ASK 同比2019 年下降15.1%，环比Q2下降21.8%，较Q1 下降1.7%。

    　　4）客座率：21Q3，公司整体客座率75.5%，较19 年下降11.5pct，环比Q2 下降6.7pct，较Q1 增加2.2pct；其中国内航线客座率75.8%，较19 年下降12.8pct，环比Q2 下降7.0pct，较Q1 增加1.8pct。

    　　收益表现：Q3 油价上涨6.6%+人民币贬值0.4%，归母净利润-1.5 亿元1）营业收入：Q1-3 营业收入91.3 亿元，较2019 年-30%；其中Q3 营业收入30.8 亿元，较2019 年-38%，环比Q2 下降14%。Q3 单位ASK 收入0.360 元，较19 年下降22%；单位RPK 收入0.477 元，较19 年下降10%。

    　　2）成本费用端：成本端，考虑经营租赁并表对统计口径的影响，21Q3 营业成本+财务费用共计32.2 亿元，同比19 年下降16%，环比Q1、Q2 分别+19%、+5%；单位ASK 成本约0.346 元，较19 年-2%，环比Q1、Q2 分别+13%、+16%。

    　　①燃油成本：Q3 航空煤油出厂价平均值环比Q2 上涨约10%，我们测算得Q3单位ASK 燃油成本约0.099 元，同比19 年-7%，环比Q1、Q2 分别+28%、+10%；②非油成本：Q3 单位ASK 非油成本0.247 元，与19 年基本持平，环比Q1、Q2 分别+8%、+18%。③费用端：Q3 单位ASK 销售费用0.012 元，单位ASK管理费用0.016 元，较19 年同期分别-31%、+69%，我们认为单位管理费用增加主要因为防疫开支大幅增加。

    　　3）其他收益：Q3 为2.1 亿元，较19 年同比增加1.1 亿元，环比Q1、Q2 分别增加0.2、0.3 亿元。

    　　4）利润端：Q3 归母净利润-1.5 亿元（Q2 为3.8 亿元），扣非归母净利润-1.6亿元（Q2 为3.4 亿元）。Q1-3 归母净利润累计-0.5 亿元，扣非归母净利润-0.6亿元。受8 月疫情影响，三季度RPK 环比-22%；受Q3 平均油价环比上涨9.9%等因素影响，公司单位ASK 成本环比+16%，叠加汇兑损失（Q3 末人民币较Q2 末贬值0.4%，公司Q2 末汇兑收益3.7 亿元）的影响，Q3 亏损1.5 亿元。

    　　公司拟向控股股东购买办公楼及员工宿舍，交易价约11.65 亿元根据公司公告，为缓解公司及子公司现有办公条件与业务发展规划不能匹配的矛盾，公司拟购买控股股东均瑶集团持有的位于中国（上海）自由贸易试验区的部分房屋、对应土地使用权及配套设备作为公司协同办公场所、呼叫中心、运行保障场所及员工宿舍（其中2 号、3 号、4 号及9 号楼为日常办公使用，5号、6 号及7 号楼为员工宿舍使用，总面积约为36907 ㎡），交易价格暂定为约人民币11.65 亿元（含税）。本次关联交易中，公司将以自有资金支付本次交易对价。

    　　盈利预测与投资建议

    　　随着国内新冠疫苗接种率持续提升，我们预计2022 年疫情对公司国内航线经营影响有限；基于海内外疫苗接种情况，以及美英澳新的国家均于今年底开始放松出入境政策，我们预计明年国际航班政策有望放松。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为-2.0、13.1、18.5 亿元，EPS 分别为-0.10、0.66、0.94 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情恢复进度不及预期，行业需求不及预期，油价大幅上涨等。