事件：2021 年上半年营收60.49 亿元，同比增加45.08%；归母净利润1.02亿元，扣非归母净利润1.00 亿元，较去年同期扭亏为盈。

    　　国内线复苏情况明朗，国际线仍存不确定性。经营数据因国内多地出现零星散发病例及局部聚集性疫情以及国外疫情形势依旧严峻而受到一定影响。21H1 公司完成旅客运输量1.00 亿人次，同比增加88.73%；ASK 同比增加57.63%，其中国内、国际、地区分别同比变动74.04%、-75.22%、32.87%；RPK 同比增加81.04%，其中国内、国际、地区分别同比变动97.85%、-79.19%、42.79%；平均客座率为78.01%，同比提升10.08 个百分点。对比疫情前数据，国内、国际、地区ASK 分别恢复至2019 年同期的111.43%、10.70%、33.74%，国内、国际、地区RPK 分别恢复至2019年同期的102.07%、6.39%、19.95%。国内线供给端已基本完成复苏并实现正增长，而需求端恢复良态但未达正常水平。国际与地区线方面二指标由于当前民航局“五个一”政策仍未完全放开，明显复苏迹象仍未出现。

    　　汇兑收益改善盈利，员工持股彰显信心。公司今年H1 扭亏为盈主要系汇兑收益3.67 亿元，同时国内航线复苏运力投入加大，H1 单位成本压至0.30元，低于17-20 年同期。另一方面，公司3 月将第一期员工持股计划存续期延长12 个月至2022 年5 月28 日，并公布第二期员工持股计划（草案），拟将4 月回购的538.30 万股股份以每股0 元的价格授予不超过356 名员工，存续期持续3 年。加大员工持股计划力度体现公司对目前业绩安全边际以及未来经营稳定性以及股票价值的信心。随着成本控制效果持续，公司中短期内业绩或持续表现乐观。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年实现归母净利润6.78 亿元、11.90 亿元与14.29 亿元，对应当前股价的PE 为34.12、19.42 和16.18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期；需求恢复不及预期；机队运营效率降低；国际线政策放开进度不及预期。