春运过 后业务恢复较快，上半年业务量同比有较大提升。吉祥航空上半年投放运力189.66 亿座公里，同比提升57.6%。其中国内投放运力185.29亿座公里，同比提升74.0%。上半年实现旅客周转量147.96 亿客公里，同比上升81.0%，其中国内实现旅客周转量145.80 亿客公里，同比上升97.9%。上半年客座率为78.01%，较去年同期提升10.09pts。公司上半年国内客座率为78.69%，较去年同期提升9.47pts。

    　　较强的经营能力是成本端弹性的来源。行业横向对比来看，公司无论是恢复速度还是客座率水平都处于较为领先的位置，利用率的提升带动单位扣油成本降幅达31%，显示出公司成本端的巨大弹性。

    　　受益于财务费用大幅下降，费用端整体同比有所下降。销售、管理费用方面，费用管理持续有效。受业务量整体上升影响，公司上半年销售费用较去年同期上升22%，管理费用上升5.9%，不及业务量和收入增速。财务费用方面，受益于人民币升值带来的汇兑收益，较去年大幅减少，据中报披露，上半年公司汇兑收益约为3.68 亿元（去年同期为汇兑损失5061 万元），带动整体财务费用下降94%。扣除汇兑损益影响后，公司上半年实际亏损2.66 亿元，去年同期扣汇兑后亏损为7.40 亿元，同比大幅减亏。

    　　投资策略：公司上半年成功扭亏，成本端表现优秀，随着散发疫情过去，吉祥航空的运营优势仍将持续显现。展望未来，短期疫情反复、暑运不确定性较大，但中长期供需修复有较强确定性，预计国际线松动后，行业会进入紧供需下的高景气区间。与此同时，若公司成功参与投资航空实体企业，目标公司的机队、时刻将为公司提供丰富的想象空间。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。调整公司盈利预测，暂不考虑增发股本影响，预计21-23 年EPS 为0.26、1.04、1.22 元，对应净利润5.05、20.35、23.95亿元，对应PE 为48、12、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展的不确定性，油价汇率大幅波动，行业相关政策变化，行业供需失衡，宏观经济增长失速，对外投资的不确定性，空难、恐怖袭击等