投资要点

    　　吉祥航 空发布2020年年度报告，2020年年度归属于上市公司股东的净利润约为-4.73 亿元，同比下降147.6%。扣除非经常性损益事项后，预计公司归属于上市公司股东的净利润约为-6.71 亿元，同比下降174.2%。其中第四季度盈利591 万元，大幅好于往年同期。公司2020 年EPS 为-0.24元，同比下降144.44%。尽管四季度上海有零星疫情爆发、需求有所下滑，但公司四季度客座率逆势上升，带动了业务量的提升，目前吉祥的客座率仅次于春秋，持续领先行业，国内业务量同比转正。

    　　2020 年公司引进稍慢，未来将恢复到较快水平。2020 上半年，公司通过缩减机队降低成本，最低时机队为92 架。下半年共引进6 架窄体机，全年净引进2 架飞机。据公司计划，吉祥航空21、22、23 年分别引进14 架（2 架宽体）、5 架（2 架宽体）、5 架，九元航空分别引进6、6、7 架，重新进入加速扩张期。

    　　增资九元航空，广州基地时刻大幅改善。公司公告，拟以自有资金对九元航空增资8 亿元。增资完成后，九元航空的注册资本由7.56 亿元变更为10.90 亿元，剩余增资额约4.67 亿元计入资本公积。增资完成后吉祥航空对九元航空的出资比例将由95.24%提高至96.70%。夏秋航季九元航空在白云机场的时刻大幅改善，公司对九元航空加大投入，将推进九元的进一步发展。

    　　投资策略：Q3Q4 持续盈利，机队、时刻扩张加速，估值修复正在路上。

    　　持续盈利、稳定扩张将打消市场疑惑，吉祥有望否极泰来底部弹性大。展望未来，国际线回归后，收益水平将再上台阶，与此同时，时刻、机队的稳步扩张将持续为公司的增长打开空间。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。调整21-23 年EPS 为0.22、0.99、1.02 元，对应PE 为70、16、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展的不确定性，油价汇率大幅波动，行业相关政策变化，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击等