事件概述

    　　根据公司2021 年2 月主要运营数据公告，2 月公司客运力投入（按可用座位公里ASK 计，下同）同比上升21%，旅客周转量同比上升45%，其中国内客运运力投入同比上升124%，旅客周转量同比上升179%，国际客运运力投入同比下降82%，旅客周转量同比下降94%。2 月平均客座率为61.6%，同比上升10.1pcts，其中国内航线同比上升12.3 pcts，国际航线同比下降11.9 pcts。货运方面，货运运力投入（可用货运吨公里）同比上升134% ，货邮周转量（收入货运吨公里） 同比上升124%；货运载率为38.2% ，同比下降1.7 pcts。

    　　机队方面，2 月公司未发生变化。截至2 月底合计运营98 架飞机，其中自有28 架，融资租赁10 架，经营租赁60 架。

    　　以2019 年同期为基准，公司旅客周转量2 月当月恢复程度为58%，1-2 月累计恢复程度为66%；国内旅客周转量2 月当月恢复程度为72%，1-2 月累计恢复程度为79%，公司国内航线恢复八成，高于行业平均（三大航平均恢复程度在五成左右）。

    　　客运方面，公司旅客周转量2 月当月1,672 百万人公里，同比+151%，环比-20%，1-2 月累计3,754 百万人公里，累计同比+11%；以2019 年同期为基准，旅客周转量2 月当月恢复程度为58%，1-2 月累计恢复程度为66%。

    　　国内航线旅客周转量2 月当月1,647 百万人公里，同比+186%，环比-20%，1-2 月累计3,695 百万人公里，累计同比+37%；以2019 年同期为基准，国内旅客周转量2 月当月恢复程度为72%，1-2 月累计恢复程度为79%。

    　　国际航线旅客周转量2 月当月18 百万人公里，同比-79%，环比-43%，1-2 月累计51 百万人公里，累计同比-92%；以2019 年同期为基准，国内旅客周转量2 月当月恢复程度为4%，1-2 月累计恢复程度为6%。

    　　以2019 年同期为基准，公司货邮周转量2 月当月+54%，1-2月累计+25%；国际货邮周转量2 月当月+86%，1-2 月累计+102%。

    　　货运方面，公司货邮周转量2 月当月12.9 百万吨公里，同比+48%，环比-30%，1-2 月累计31.4 百万吨公里，累计同比+15%；以2019 年同期为基准，货邮周转量2 月当月+54%，1-2 月累计+25%。

    　　国际航线货邮周转量2 月当月1.4 百万吨公里，同比-31%，环比-38%，1-2 月累计3.7 百万吨公里，累计同比-49%；以2019 年同期为基准，国际货邮周转量2 月当月+86%，1-2 月累计+102%。

    　　我们维持公司2020-22 年的归母净利预测-4.9/5.3/13.7亿元，同比分别-150%/+208%/+158%，对应PE 分别为-61/57/22 倍，维持并重申“买入”评级。

    　　吉祥航空国内航线的旅客周转量恢复约八成，高于行业平均，而三大航平均恢复程度在五成左右。国际航线方面，在疫情之前公司有意拓展洲际航线，引入的宽体机在疫情期间对公司业绩形成了一定拖累，随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期，预计下半年国际航线有望开始恢复，公司的拖累因素将在中长期逐渐消除。

    　　短期来看，两会结束后预计商务出行需求快速反弹，清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。吉祥航空定位中高端公商务及旅游休闲旅客，同时具有民营航司的成本控制优势，在国际航线尚未恢复、国内运力整体过剩、票价竞争仍将存在的情况下，公司作为民营航司，盈利有望在国内市场反弹的过程中快速修复。

    　　我们维持公司2020-22 年收入预测112/151/185 亿元，同比分别-33%/+35%/+23%，维持归母净利预测-4.9/5.3/13.7 亿元，同比分别-150%/+208%/+158%，对应PE 分别为-61/57/22 倍，维持并重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济系统性风险；经营租赁飞机占比较高，2021 年适用新的租赁会计准则后外币负债敞口扩大，若人民币汇率下跌超预期，将造成汇兑损失超预期；清明、五一等假期国内民航需求恢复不及预期；疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复；疫苗普及进度及有效性低于预期；原定洲际航线恢复不及预期；波音737MAX 复航不及预期；油价上涨超预期；自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。