吉祥航空发布2020年业绩预报，预计 2020 年年度归属于上市公司股东的净利润约为-4.9 亿元到-4.2 亿元，扣除非经常性损益事项后，预计公司归属于上市公司股东的净利润约为-6.6 亿元到-5.8 亿元。其中第四季度盈利16 万元-7016 万元，大幅好于往年同期。

    　　推测补贴收入和汇率波动是四季度盈利的重要原因。Q4 人民币持续升值近 5%，按照中报披露的汇率敏感性，将增厚净利润 1 亿元。Q3 公司其他收益 2.08 亿元，环比增加 0.43 亿元，同比增加 1.08 亿元，预估 Q4 其他收益 2 亿元左右。

    　　营运方面，客座率领跑行业。尽管四季度上海有零星疫情爆发、需求有所下滑，但公司四季度客座率逆势上升，带动了业务量的提升，目前吉祥的客座率仅次于春秋，持续领先行业。

    　　运力引进维持，北上广时刻大幅增加。上半年需求不景气，公司通过缩减机队降低成本，最低时机队仅 92 架。下半年共引进 6 架窄体机，全年净引进 2 架飞机。预计吉祥航空 21、22 年分别引进 8 架（2 架宽体）、10 架（2 架宽体），将进入加速扩张期。吉祥航空冬春航季季中新增的航线许可达到每周 518 班，均由北上广出发，预计未来将保持高速、优质的航线申请，核心资源改善，为远期盈利弹性奠定坚实基础。

    　　投资策略：Q3Q4 持续盈利，机队、时刻扩张加速，估值修复正在路上。

    　　持续盈利、稳定扩张将打消市场疑惑，吉祥有望否极泰来底部弹性大。展望未来，国际线回归后，收益水平将再上台阶，与此同时，时刻、机队的稳步扩张将持续为公司的增长打开空间。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。调整公司 20-22 年 EPS 为-0.23、0.22、0.97 元，对应 PE 为-47、49、11 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展的不确定性，油价汇率大幅波动，行业相关政策变化，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击等