chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

老百姓(603883)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

老百姓(603883):老牌连锁药店龙头 四驾马车加速扩张 精益运营提效显著

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-02-07  查股网机构评级研报

  投资要点:公司为全国规模最大、华中地区领先的连锁药店龙头之一。

      近年来通过直营及加盟不断深化布局,聚焦发展优势市场。随着公司精细化管理持续进行,整体经营效益有望进一步改善。

      连锁药店行业中长期集中度提升+处方外流增长逻辑不变。从短期经营看,2023 年7 月以来全国中西药品类销售额环比增长,且头部药店营收增速显著高于行业平均增速。从中长逻辑看,我国行业集中度仍有提升空间,2022 年CR3 仅12%,同期美国接近90%,日本超30%。此外我国零售终端处方药占比逐步提升,由2017 年的15.6%增长至2022 年的20.8%,近期门诊统筹政策加速落地对门店量价影响短期承压、长期利好,在医药分离大背景下,预计处方外流进程有望加速。

      坚持“直营+并购+加盟+联盟”四驾马车立体深耕模式,多地布局享门诊统筹红利。公司聚焦发展“9+7”优势省份市场,通过星火式并购、加盟联盟等方式,优势地区数量逐年增加,2022 年已拥有市占率前三的省份10 个,其中市占率第一的省份4 个。截至2023Q3,公司直营94个重点拓展城市中,已落地门诊统筹城市51 个,统筹门店数2893 家,占总门店数22.14%,且为门店客流量及客单价均带来正向影响,公司统筹门店2023Q3 销售额同比增长19.4%。预计随着统筹政策的进一步深化落实,公司多地布局有望享红利。

      精益运营提质增效,多维度提升竞争力及盈利能力。公司在供应链、业务、门店、人员等维度采取精细化管理,降本增利成效明显,销售费用率呈逐年下降趋势,且存货运营能力得到改善,上市以来由平均103 天降低至2022 年87 天。从业务结构看,截至2023Q3,公司统采销售占比为68%,相比2019 年提升近30 个百分点,统采占比提升有望带动整体毛利率增加。此外,公司在自有品牌销售上,占比已逐年提升至19.5%,通过提升自有品牌销售占比,有望促进利润增长。

      盈利预测与投资评级:考虑公司疫后门店扩张步伐稳健,加盟门店达成确定性强,预计公司2023-2025 年归母净利润为9.2/11.1/13.6 亿元,对应当前市值的估值分别为17/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网