事项：

    　　公司发布 2023 年三季报，公司收入为160.42 亿元（+16.44%），归母净利润为7.17 亿元（+17.54%）。单三季度，公司收入为52.31 亿元（+9.31%），归母净利润为2.03 亿元（+32.78%）。

    　　评论：

    　　收入端稳健增长。2023 年前三季度公司收入160.42 亿元（YOY+16.44%），保持较快增长。分地区看，华中地区69.82 亿元（YOY+16.77%），华南地区收入8.24 亿元（YOY+5.55%），华北地区收入20.32 亿元（YOY+10.89%），华东地区40.24 亿元（YOY+18.42%），西北地区21.79 亿元（YOY+22.06%），其中华中地区收入占比近44%,是公司业务收入的重要来源,公司在该区域有较突出的领先优势。分行业看，医药零售业务收入130.96 亿元（YOY+12.44%），占比近82%；加盟、联盟及分销业务28.09 亿元（YOY+38.88%），占比17.5%；其他业务占比不到1%。

    　　聚焦下沉市场，持续门店扩张。截至2023 年9 月30 日，公司拥有门店13,065家，其中直营门店8,945 家，加盟门店4,120 家，覆盖全国20 个省份、150 余个地级市。1-9 月新增门店2,709 家，其中直营新增门店1,479 家，加盟新增门店1,230 家。直营门店中，中小成店日均平效为40 元每平米，较去年同期下降5 元每平米，主因公司今年新增门店较多，且新增门店以中小成店（社区店）为主，绝大部分新增门店位于地级市及下沉市场。

    　　专业药房模式快速发展，专业服务赋能全病程管理。持续聚焦药店专业化服务价值，依托新特药药房、慢病药房，通过全国万家门店执业药师+数智化系统工具为顾客提供全周期的智能化、精准化、标准化的专业药事服务。前三季度，公司新增“门诊慢特病”定点资格门店227 家，累计达到1,280 家；新增具有双通道资格的门店39 家，累计达到266 家；新增DTP 门店9 家，累计达到171 家；慢病管理服务累计建档1200 万+人，累计自测服务自测5100 万+人次，累计回访2200 万+人次，举行线上线下患教2.2 万+场次。

    　　投资建议：随着公司精益管理逐步提升门店产出，我们看好公司长远发展。根据公司最新经营情况，我们预计23-25 年的归母净利润为8.9、10.7 和12.8 亿元，同比增长13.1%、20.1%和20.1%，参考可比公司估值，给予2023 年20 倍PE，对应目标价为30.4 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、加盟店不及预期、门店扩张不及预期等。