事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入108.11亿元，同比增长20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润5.13亿元，同比增长12.43%；实现扣非归母净利润4.91亿元，同比增长16.79%。

    　　点评：

    　　公司Q2 业绩增速有所下滑。公司2023 年第二季度实现营业收入53.70亿元，同比增长10.72%，增速同比下滑16.17 个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比增长3.36%，增速同比下滑17.05个百分点；实现扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长2.57%，增速同比下滑16.20 个百分点，公司第二季度营收和归母净利润增速同比均有所下滑。

    　　公司加速下沉市场，积极拓展门店数量。公司采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱的方式，精细化深耕下沉市场，推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。截至2023年6月30日，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市，总门店数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。上半年新增门店1723家，其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家。

    　　公司加盟和新零售业务保持快速发展。2023 年上半年，公司加盟业务新渠道招商模式初见成效，老百姓第三届“318 加盟直播招商节”全款签约店数刷新招商节纪录。加盟业务实现配送销售额10.3 亿元，同比增长35%；覆盖药品零售市场份额超过15 亿元，同比增长30%；依托数字化驱动全渠道发力，公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。1-6 月，线上渠道销售额9.7 亿多，同比增长73%。截止2023 年6 月末，公司O2O 外卖服务门店达到9,768 家，24 小时门店增至594 家，公司新零售业务继续保持快速发展。

    　　维持增持评级。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，大力发展行业高标准的药店加盟模式、联盟模式及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、积极探索O2O业务，致力于成为以科技驱动的健康服务平台。预计公司2023-2024年EPS分别为1.54元和1.83元，对应PE分别为17倍和14倍。

    　　维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示。行业政策风险、市场竞争加剧风险、并购门店经营不达预期风险等。