事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入89.9亿元(+20.5%);归母净利润4.6 亿元(+12.5%);扣非后归母净利润4.2 亿元(+15.6%)。单二季度,公司实现收入48.5 亿元(+26.9%);归母净利润2.2 亿元(+20.4%);扣非后归母净利润2亿元(+18.8%)。
“直营+星火+加盟+联盟”四驾马车并驾齐驱,率先迈入“万店时代”。2022 年上半年,公司全国新增门店1814 家(直营门店1205 家,加盟门店609 家),关闭门店157 家。截至2022H1,门店总数达到10009 家门店(直营门店7254家、加盟门店2755 家),其中双通道门店168 家,连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、180 多个地级以上城市。公司明确“9+7”的拓展战略,重点布局16 个省份。其中,9个省份策略为自建、并购、加盟、联盟门店共同密集布点,7 个省份策略为已有门店加强线上销售,轻资产模式加盟、联盟密集布点。
慢病服务提升客户粘性,专业药房承接处方药外流能力强。截至2022H1,公司在全国 6500+家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备。在人口老龄化趋势下,公司通过提供免费慢病自测等服务,帮助慢病客户监控疾病指标和提升用药依从性,并增强门店客流和客户粘性。截至2022H1,公司自营门店中医保门店占比92.6%,院边店占比约10%,拥有特殊门诊705 个,DTP 药房151 家。2022 上半年DTP 销售占比约10%,处方药销售占比约37%,居行业较高水平。
深化数字化建设,线上渠道增长强劲。公司利用线下门店布局优势,新零售业务快速发展,数据驱动业务增长,全渠道业务竞争力全面提升。2022 年上半年,公司线上渠道实现销售额5.6 亿元(+70%)。截至2022H1,公司O2O外卖服务门店达到7700 家24 小时门店增至490 家。
盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为8.1 亿元、9.7亿元和11.7 亿元,同比增速分别为20.4%、20.4%、20.1%,对应PE 分别为24 倍、20 倍和17 倍,维持“买入”评级。
风险提示:门店扩张不及预期;并购扩张不及预期;药品降价风险;疫情风险。