事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入89.91亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润4.57亿元，同比增长12.48%；实现扣非净利润4.2亿元，同比增长15.59%。业绩符合预期。

    点评：

    业绩增速有所回升。2022Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为48.5 亿元和2.15 亿元，分别同比增长26.89%和20.4%，收入增速同比环比均有所回升，主要得益于原有可比门店内生增长，新开、收购等新增门店增长所致。核心区域保持较快增长，上半年，公司华中区域、华东区域、西北区域、华北区域、华南区域分别实现营收38.01 亿元、22.91亿元、13.93 亿元、9.86 亿元和5.19 亿元，分别同比增长29.94%、14.6%、18.39%、11.31%和9.76%。

    门店保持扩张。上半年，公司全国新增门店1,814 家，其中直营门店1,205家，加盟门店609 家；关闭门店157 家。截至上半年末，公司门店总数达到10,009 家，其中直营门店7,254 家、加盟门店2,755 家，覆盖了全国20 个省级市场、180 多个地级以上城市。分区域来看，上半年，公司华中区域、华南区域、华北区域、华东区域和西北区域直营门店分别净增加869 家、10 家、40 家、136 家、70 家。公司进一步明确拓展战略，重点聚焦16 个省份，即“9+7”的拓展战略。其中，9 个省份策略为自建、并购、加盟、联盟门店共同密集布点，7 个省份策略为已有门店加强线上销售，轻资产模式加盟、联盟密集布点。

    强化新零售业务。公域方面，多个平台全国排名已进入前列；私域方面，公司基于用户找药场景，打造“一键搜购” 小程序功能，利用全国门店网络布局，力求全时全域全品满足用户需求。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、支付宝小程序、字节跳动健康等进行业务探索，增加多渠道运营。2022 年上半年，公司线上渠道实现销售额5.6 亿元，同比增长70%。截至上半年末，公司O2O 外卖服务门店达到7,700 家，24 小时门店增至490 家。

    投资建议：公司巩固在华中地区的竞争优势，不断向全国扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.39元、1.71元，当前股价对应PE分别为23倍、19倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。