事项：

    公司发布2022 年中报：公司实现收入89.91 亿元（+20.51%）；归属于上市公司股东的净利润4.57 亿元（+12.48%）；扣非净利润4.20 亿元（+15.59%）。

    二季度单季，公司实现收入48.50 亿元（+26.89%）；归属于上市公司股东的净利润2.15 亿元（+20.41%）；扣非净利润2.04 亿元（+18.77%）。

    平安观点：

    公司持续扩张，门店数量快速增长：公司已覆盖全国20 个省级市场、180多个地级以上城市，公司全国新增门店1814 家，其中直营门店1205 家，加盟门店609 家，门店总数达到10009 家，其中直营门店7254 家、加盟门店2755 家。因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店157 家。上半年，公司华中地区新增直营门店869 家；华南地区13 家；华北地区40家；华东地区136 家；西北地区70 家。随着稳定的扩张，公司不断扩大自身体量，抢占市场。

    公司药事能力强，带来优异的处方承接能力：截至2022 年6 月30 日，公司自营门店中医保门店占比92.56%，院边店占比约10%，拥有特殊门诊705 个，DTP 药房151 家。报告期内，公司DTP 销售占比约10%，处方药销售占比约37%。公司重视医院周边布局，高标准建设的院边店以及丰富的上游合作厂家资源，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势，公司具有双通道资格的门店达168 家。老百姓大药房慢病管理服务工作持续优化，公司门店慢病服务实现全员化，截至报告期末，公司在全国6500+家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备；2020 年至2022 年6 月30 日，公司慢病管理服务累计建档800+万人、累计服务自测2000+万人次、累计回访2000+万人次。

    股权激励计划发布，彰显公司信心：今年8 月，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过321 人定向发行授予的限制性股票总量不超过310.54 万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.53%，首次授予股票拟授予价格为16.78 元/股，激励对象为公司高管、中层管理人员及核心骨干共321 人。本次股权激励有利于调动公司高级管理人员、 中层管理人员及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起。

    维持“推荐”评级：随着行业集中度持续提高，以及处方外流带来的增量，头部连锁药店预计将维持5-10 年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业，以往业绩表现优异，未来增长空间较大，区域聚焦的策略助力深耕已布局省份，提高公司盈利能力。考虑疫情对公司的影响，我们下调2022-2024 年的盈利预测（原预测2022-2024 年净利润为8.34 亿元、9.70 亿元和11.22亿元），预计公司的净利润为7.96 亿元、9.69 亿元和11.21 亿元，考虑公司长期发展趋势向好，我们维持“推荐”评级。

    风险提示：1、行业政策变化风险：医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险：公司并购整合若出现意外情况，可能导致收购门店业绩不及预期。3、药品安全风险：医药流通如质控的某个环节出现疏忽，则可能带来药品安全风险。