业绩简评

    8 月29 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现收入89.9 亿元，同比+21%；实现归母净利润4.6 亿元，同比+12%；实现扣非归母净利润4.2 亿元，同比+16%。

    从单二季度看，2022 年Q2 公司实现收入48.5 亿元，同比+27%，归母净利润2.1 亿元，同比+20%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比+19%。

    经营分析

    新增门店快速精准扩张，全国布局持续深化。截至2022 年6 月30 日，公司全国新增门店1814 家（包括直营1205 家、加盟609 家），门店总数突破万家。新增区域主要集中在华中地区、华东地区，分别增加885 家、164 家门店。由于公司深耕下沉市场，新增门店中地级市及以下门店占比达89%，导致大店及中小城店日均平效出现小幅下降，旗舰店经营效率则进一步提升，日均平效达232 元/平方米，同比提升21%。

    高效组织改革助推精益运营，延续提质增效趋势。公司将直营事业群与星火事业群合并为营运中心；采购线、商品中心、物流运营中心、供应链大区合并管理关系；推进多个省区整合成战区管理，逐步理顺管理关系。2022H1公司实现销售毛利率32.7%，同比微降0.69pct；销售净利率5.89%，同比微降0.35pct；销售费用率20.42%，同比微降0.42pct，基本维持稳定。

    数字化赋能初见成效，数据驱动业务增长。公司借助信息科技手段加速数字化转型，实施 TMS（运输管理系统）产品，降低存货周转天数，满足前端业务高速均衡发展。公司在门店智能请货项目优化、采购数字化、数仓建设等方面深化数字化建设。2022 年H1，公司线上渠道实现销售额 5.6 亿元（+ 70%），O2O 外卖服务门店达 7700 家，24 小时门店增至 490 家。

    盈利预测及投资建议

    随着公司持续外延并购扩大市场份额，我们预计公司2022-2024 年归母净利润7.90、9.99、12.32 亿元，对应增速分别为18%、26%和23%，维持“增持”评级。

    风险提示

    门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。