事件：

    　　4 月28 日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现收入157.0 亿元（+12%），归母净利润6.69 亿元（+8%），扣非归母净利润5.72亿元（+5%）；

    　　2021 年Q4 单季度实现收入44.2 亿元（+15%），归母净利润1.37 亿元（+2%），扣非归母净利润0.95 亿元（-1%）；

    2022 年Q1 公司实现收入41.4 亿元（+14%），归母净利润2.42 亿元（+6%），扣非归母净利润2.16 亿元（+13%）。

    　　事件点评：

    　　精益门店管理，业绩符合预期。公司着力提升组织效能，成效初显，2021年公司毛利率32.13%，同比微增0.07 个pct；净利率5.01%，同比下降0.46pct。2021 年Q1 毛利率34.32%， 同比增加0.82pct ， 环比增加4.55pct；净利率6.54%，同比下降了0.52pct，环比增加了2.58pct。随着线下门店客流量的逐步恢复，公司盈利能力将进一步增强。

    　　“四驾马车”深耕下沉市场，稳步推进全国布局。针对不同层级市场特征，公司坚持直营、星火并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式。2021年公司新增门店 2163 家，公司地级市及以下门店数占比 67%。截至2022年Q1，公司拥有门店总数8612 家，其中加盟2370 家，直营6242 家。公司以内生发展和外延扩展双轮驱动，带动业绩稳步提升。

    　　数字化科技转型，赋能公司长期发展。公司全面推动数字化工具管理，降本增效的同时为进一步规模化发展奠定基础。公司推进“全面数字化的人货场策略”， 提升全产业链运行效率。此外，公司信息智慧机房可支持老百姓大药房全国10 万家门店的规模级别。

    　　盈利预测及投资建议

    　　随着公司持续外延并购扩大市场份额，我们预计公司2022-2024 年归母净利润8.14、10.51、12.95 亿元，对应增速分别为22%、29%和23%，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。