事件：

    　　3 月6 日公司公告，拟以自有资金人民币16.37 亿元收购湖南怀仁大健康产业发展有限公司71.96%的股权。本次交易完成前，老百姓持有目标公司4.16%股权，本次交易完成后将持有湖南怀仁大健康76.12%股权。

    　　事件点评：

    　　收购估值较为合理，被收购方承诺净利润3 年复合增长率20%。按照目标公司2020 年全年净利润1 亿元计算，此次交易市盈率为22.75 倍。低于或接近规模相近的新兴药房交易市盈率24.66 倍、成大方圆交易市盈率28.34倍、华佗药房22.42 倍（已终止）。本次交易预计形成新商誉约14.41 亿元。公司2021 年9 月30 日财务报表商誉金额36.38 亿元，本次交易完成后，公司累计商誉预计将达到50.79 亿元。此外，湖南怀仁承诺2022-2024年年度净利润分别不低于1.1 亿元、1.31 亿元、1.52 亿元，2021-2024 年的业绩年均复合增长率约为20.17%。

    　　湖南怀仁深耕湘西地区，门店质量优良且潜力较大。湖南怀仁是大湘西地区最具影响力的零售连锁药店，2020 年销售额为14.02 亿元；现拥有直营药店660 余家，分布在怀化、湘西自治州、邵阳、张家界等大湘西区域及贵州，其药品销售规模和品牌效应名列前茅，在上述大湘西地区的合计市场占有率第一，有着良好的市场声誉和口碑。其门店经营质量优良，未来仍可通过门店网络扩张继续加强市场布局深度，具有发展潜力。

    　　巩固公司湖南省内领先地位，进一步提高盈利能力。交易完成后，老百姓将成为湖南省门店数量最多的医药零售连锁企业，在湖南省14 个地州市中的7 个城市门店数量排名第一。公司作为行业龙头的影响力及号召力进一步凸显。此举将有效填补公司在湖南营销网络覆盖中的相对空白区域，能够有效的形成区域合力，进一步扩展公司湖南地区市场，提高市场占有率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　随着公司持续外延并购扩大市场份额，不考虑此次收购后并表影响，我们预计公司2021-2023 年营业收入158/195.4/241.8 亿元， 归母净利润6.9/8.5/10.9 亿元，目前股价对应25/20/15 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　收购后发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险。