事项：

    　　公司近日发布公告，拟以支付现金方式购买重组后湖南怀仁大健康产业发展股份有限公司（以下简称“怀仁大健康”）46%-72%的股权。交易完成后公司将实现对怀仁大健康的控股。最终收购股权比例、交易对方及交易价格由交易各方协商确定。

    　　评论：

    　　并购标的情况。本次并购标的为重组后的怀仁大药房，其历经20 多年的深耕细作，已在湖南西部地区建立了合理的业务布局。根据企查查数据显示，怀仁大健康门店主要分布于湖南省（600+家）、贵州省（40+家）。其中在湖南省内，怀化市（300+家）、邵阳市（150+家）、湘西州（100+家）的门店数量均排名区域内第1 名。

    　　确立湖南省7 个地级市的领先地位。本次收购有望帮助公司在怀化市、邵阳市、湘西州确立门店数量第1 的优势地位。此外，公司已在湖南省长沙市（300-400家）、郴州市（100-200 家）、娄底市（100-200 家）、湘潭市（150-250 家）等地确立门店数量优势。本次交易完成后，公司湖南省门店数有望达2000 家左右（其中收购前门店数约1300 家左右、怀仁大健康门店数约650 家左右），并在湖南省14 个地州市中实现7 个门店数量排名第1 的领先优势。经统计2019年数据，公司排名第1 的7 个地州市GDP 总和在湖南全省的占比约为55%左右，常住人口在湖南全省的占比约为50%左右，医药零售规模在湖南全省零售规模中占比约为58%左右，占比均过半。我们认为，本次交易是医药零售行业的标志性事件，对公司具有重要战略意义。

    　　业绩增厚测算。鉴于目前尚处于合作意向阶段，收购落地时间可能靠后，我们假设本次并购于2022 年7 月左右实现并表，业绩增厚预计主要体现在2022H2。

    　　根据我们测算，本次并购有望对2022H2 收入增厚约4-5 亿元（同比+4-6%），归母利润增厚约1000-2000 万元（同比+4-5%）。假设：1）怀仁大健康收入体量约10+亿级别，净利润率约5+%左右；2）本次交易购买60%的股权；3）并表时间为2022 年7 月。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司长期发展趋势，预计2021-2023 年EPS 为1.67/2.12/2.55 元。医药零售行业自由现金流较为稳定，我们采用DCF法估值，维持目标价67 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：互联网电商冲击，个人医保账户趋严，商誉减值。