Q3 收入稳健增长，扩张加速，新零售高速发展，维持“买入”评级10 月29 日，公司发布2021 年第三季度报告： 2021Q3 公司实现营收38.20 亿元（+11.26%），归母净利润1.27 亿元（-16.23%），扣非净利润1.14 亿元（-19.72%），经营现金流净额6.08 亿元（+4.14%），EPS 0.31 元/股。2021 前三季度公司实现营业收入112.8 亿元（+11.47%，均为租赁准则追溯后口径），归母净利润5.33亿元（+12.03%），扣非净利润4.77 亿元（+9.23%），经营现金流净额16.71 亿元（+5.24%）。考虑疫情影响门店运营，我们下调2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为6.96(原为7.86)、8.90(原为9.74)、11.24 (原为12.32)亿元，对应 EPS 分别为1.70/2.18/2.75 元/股，当前股价对应 PE 分别为25.7/20.1/15.9 倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。

    　　2021Q3 收入稳健增长，疫情导致利润增速暂缓2021Q3 公司净利润出现下降，主要为三季度国内疫情出现反复，零售药店疫情防控措施趋严，疫情发生地线下客流量减少，感冒药等药品限售；其次，公司新开门店较多，新店在培育期需要承担一定的亏损；再次，新零售、数字化的投入造成公司利润的短期影响。公司密切关注疫情动向与防控政策变动，及时跟进经营策略，将疫情影响降至最低，零售业务2021 年10 月1 日-10 月28 日营业收入同比增长高于2021 年前三季度零售业务营业收入的增速。

    　　直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”深耕下沉市场截至2021Q3 公司门店数达到8163 家，公司2021 前三季度新增门店1866 家，其中直营门店1259 家，加盟门店607 家。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 分别新增直营店582/273/404 家；加盟店211/224/172 家，门店稳健扩张。截至2021Q3 末，公司通过星火模式并购超2400 家门店，2021 年8 月，公司拟收购河北华佗药房51%的股权，其门店715 家，此次收购助力公司在行业整合中占得先机。

    　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。