投资要点：

    　　维持增持评级。公 司2021 前三季度实现收入112.80 亿元（+11.47%），归母净利润5.33 亿元（+9.29%），扣非归母净利润4.77 亿元（+6.33%）；单三季度实现收入38.20 亿元（+11.26%），归母净利润1.27 亿元（-16.23%），扣非归母净利润1.14 亿元（-19.72%），业绩略低于预期。考虑公司利润率下滑，下调2021-2023 年预测EPS1.64/2.09/2.66 元（原1.89/2.30/2.78 元），下调目标价至60.61 元，对应2022 年PE29X，维持增持评级。

    　　区域聚焦，门店快速扩张。分品类看，2021Q3 中西成药/中药/非药收入分别+16.1%/-19.5%/+3.8%。公司秉持区域聚焦战略，继续保持门店快速扩张节奏，21Q3 新增门店576 家（直营/并购/加盟分别为228/176/172 家）至8163 家（含加盟2108 家）， 华中/ 华南/ 华北/华东/西北分别新增65/10/42/71/215 家门店，全年门店数量有望新增2500-2700 家。

    　　疫情及战略性投入导致业绩短期承压。疫情反复导致Q3收入增速放缓，利润同比下滑主要为医保系统切换+新店亏损+数字化/新零售投入，以上影响预计Q4 仍将持续，短期业绩或承压；但随疫情后新店盈亏平衡回归正常叠加次新店贡献利润、统采及中药占比提升增加毛利率、数字化投入提高运营效率、加大下沉市场布局力度，公司业绩增速有望回升。

    　　零售药店龙头双重受益于处方外流和集中度提升。公司通过区域聚焦+布局下沉市场快速提高市占率；增加DTP、门特门慢、双通道药房数量承接处方外流。疫情后随新店盈亏平衡期回归正常，业绩增速有望回升。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。