事件：2021 年8 月24 日公司发布公司公告，拟以自有资金14.28 亿元收购河北华佗药房51%的股权。

    　　通过并购河北华佗药房，强化华北区域门店布局：

    　　公司拟以自有资金14.28 亿元收购河北华佗药房51%的股权。2020 年华佗药房拥有715 家门店，分布在河北、山西、内蒙古，在河北张家口市占率第一，山西大同市占率第二。本次并购落地有利于公司强化华北地区的门店布局。按照业绩承诺，华佗药房2021 年销售和净利润不低于经审计2020 年相应金额，2022-2024 年净利润分别为1.63 亿元、1.87 亿元、2.15 亿元。

    　　华佗药房并购市盈率为22.42 倍，并购价格较为合理：

    　　2020 年华佗药房实现营业收入16.59 亿元，实现净利润1.25 亿元，本次并购市盈率为22.42 倍。相较于新兴大药房交易市盈率24.66 倍、成大方圆交易市盈率28.34 倍，本次并购价格较为合理。

    　　公司以“自建+并购+加盟”等方式在全国范围快速扩张：

    　　国内政策监管趋严，推动零售药房行业集中度持续提升，根据中康CMH 和公司公告数据，五大上市药房的市占率从2017 年的8.47%提升至2020 年的14.27%。公司顺势以“自建+并购+加盟”等方式在全国范围进行扩张，截止于2021H1，公司合计拥有门店7680 家，全国新增门店1290 家。本次华佗药房并购落地，利好公司市场占有率加速提升，行业集中度提升主逻辑持续强化。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润8.12 亿元、10.21 亿元、12.75 亿元，分别同比增长30.7%、25.8%、24.9%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险