公司动态公司近况

    　　公司于2021年8月24日公告拟以自有资金人民币14.28亿元（含部分贷款）收购河北华佗药房51%的股权。华佗药房现拥有715家门店，2020年含税销售额17.41亿元，净利润1.25亿元，对应净利率7.2%i论

    　　收购华佗药房51%股权，估值水平合理，业绩增长可期。根据公司公告，公司拟使用自有资金收购河北华佗药房医药连锁有限公司51%股权，交易金额共人民币14.28亿元，对应2020年P/E为22.4x、P/S为1.6x，估值较为合理。根据公告，交易对方承诺华佗药房2021年销售额及净利润均不低于2020年，2022-2024年完成含税销售额21.00/24.15/27.77亿元，净利润1.63/1.87/2.15亿元（对应2022-2024年同比增速30%/15%6/15%6）；我们认为有望于近期起为公司报表贡献优质新增量。

    　　“星火式”并购持续发力，不断强化华北地区布局。根据公司公告，华佗药房现拥有门店715家，主要分布在河北、山西、内蒙古，是中国医药零售企业销售额20强之一，药品销售规模和品牌效应在华北地区名列前茅（尤其在河北张家口及山西大同）。根据公告，华佗药房将坚持优势区域做深做透+周边城市协同发展，三年计划突破1，000家门店。同时，我们认为华佗药房有望填补公司营销网络相对空白区域，与北京、天津、内蒙古等区域形成强势合力，进一步强化公司华北市场，加速提高市场占有率。

    　　定增审核通过，全国性网络布局加速升级2021年公司持续推行“自建+并购+加盟+联盟”的立体深耕模式，截至121未公司共拥有门店7680家，其中直营5682家（新建496家，并购359家，关店65家），加盟店1998家，内生外延持续扩张。近期公司定增预案获审核通过，拟募资不超过17.4亿元，用于新建药店（于15个省市新建1680家门店）、华东医药产品分拣加工、企业数字化平台及新零售建设等项目。我们认为此次定增有望助力公司加强全国性网络布局，进一步提升优势省份市占率。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022年EPS预测1.87元/2.35元不变（暂不考虑收购并表），同比增长分别为22.9%/26.0%，当前股价对应2021/2022年27.5倍/21.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价63.6元，对应2021/2022年34.0倍27.0倍市盈率，较当前股价有23.7%上行空间。

    　　风险

    　　并购整合进度低于预期；新模式冲击；行业政策风险。