事件：公司发布2 023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入85.40亿元（yoy-44.82%），实现归母净利润6.43 亿元（yoy-76.64%），扣非归母净利润3.65 亿元（yoy-86.53%），经营活动产生的现金流量净额12.31亿元（ yoy-36.81% ）。2024 年一季度实现营业收入18.41 亿元（yoy-13.05%），归母净利润-0.19 亿元（yoy-112.46%），扣非归母净利润-0.29 亿元（yoy-120.83%）。

    　　点评：

    　　常规医学诊断服务高质量发展，新产品持续发力。2023 年，由于公共卫生事件相关的检验需求减少，公司医学诊断服务收入下降明显，但随着医疗秩序逐渐恢复正常，公司常规医学诊断服务实现收入77.26 亿元（yoy+15.35%），其中三级医院收入占比达43.13%（yoy+4.73pp），实现高质量发展。分业务线来看，公司核心疾病线业务稳步发展，神经与精神疾病诊断业务同比增长30.32%，肾脏与风湿疾病诊断业务同比增长26.66%，感染性疾病诊断业务同比增长49.74%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长28.78%。2023 年公司持续推动新产品开发和技术创新，全年超400 项新项目推向临床，总检测项目数超4000 项，新产品持续发力，近三年新开发项目2023 年带来收入6.38 亿元，其中感染tNGS 系列、自身免疫性脑炎、单基因携带者筛查、阿尔茨海默病检测、肿瘤多基因检测等业务收入实现显著增长。

    　　加快数字化转型，降本增效提升盈利能力。2023 年公司持续落实数字化战略，聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验，以AI 技术应用为引擎，推动了数字化、智能化业务的发展，公司已经搭建涵盖30 年医检大数据、客服咨询、临床咨询等功能的医检专业知识库，上线行业大模型应用“小域医”，提供一站式智能服务，同时也上线了全国首个临床检验与病理诊断人工智能开放创新平台，智慧医检生态逐步搭建。2023 年公司销售毛利率为36.48%（yoy-6.65pp），我们认为主要是因为收入规模下滑导致生产成本摊销较大，以及新冠之后第三方检验外包行业价格竞争激烈，随着公司降本增效措施推进，运营效率逐步提高，我们认为公司盈利能力有望逐步回升。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为97.13、113.64、133.07 亿元，同比增速分别为13.7%、17%、17.1%，实现归母净利润为6.76、9.66、13.29 亿元，同比分别增长5.1%、42.9%、37.5%，对应当前股价PE 分别为26、18、13 倍。

    　　风险因素：常规检测需求不及预期风险；产品研发的风险；行业政策变动风险。