事项：

    　　公司发布财报，23 年，公司营业收入85.40 亿元（-44.82%），归母净利润6.43亿元（-76.64%），扣非净利润3.65 亿元（-86.53%）。24Q1，公司营业收入18.41亿元（-13.05%），归母净利润-0.19 亿元，扣非净利润-0.29 亿元。

    　　评论：

    　　整体收入增速阶段性承压，常规医检收入稳健增长。23 年，公司整体营收为85.40 亿元,同比下降44.82%，主要原因系 23 年公共卫生事件相关的检验需求减少导致公司医检收入减少。与此同时，随着我国医疗秩序恢复正常，患者的正常就医需求得到逐步释放，公司常规医检收入呈现出恢复性增长态势，23年，公司常规医检收入为77.26 亿元，同口径同比增长15.35%。

    　　数字化转型提速，“医检4.0”取得显著成效。公司在医检大数据领域积累深厚，建立了专病数据库（包括宫颈癌相关筛查1 亿+例，实体肿瘤筛查4683 万例，呼吸道疾病246 万例等），为公司数字化转型奠定了基础。23 年，公司加速推进数字化转型，在业务数字化、数字化业务、技术与数据基础优化三大领域持续发力。在业务数字化领域，公司宫颈癌智慧筛查工作站、KMflow 流式生产管理系统等自动化、信息化、智能化成果的落地，大力推动了实验室的提质增效。在业务数字化领域，公司落地推广流式TBNK、流式HIV 及分子智能诊断PCR 等三个智能分析系统，涵盖流式、微生物、血液、分子诊断等领域，极大降低了人工耗时。在技术与数据基础优化领域，公司在技术架构与IT基础设施建设上推动了升级，以支撑上层众多业务系统的顺畅运作。

    　　产品及服务竞争力得到提升。23 年，公司累计开发新项目412 项。其中MetaCAP、遗传病全基因组测序、过敏原组分检测、实体瘤甲基化测序、质谱氨基酸谱等创新性项目持续引领行业技术发展。同时公司还整合了多技术平台优势，推出近20 个多学科融合的整体解决方案，包括生长发育疾病、儿童血液肿瘤疾病等多学科整解决方案，开发出tNGS+微生物形态学、MetaCAP+病理等多技术平台联合检测服务，为临床提供多技术平台整合报告。

    　　24Q1 业绩阶段性承压不改长期发展动力。24Q1，公司营业收入为18.41 亿元，同比降低-13.05%，归母净利润-0.19 亿元（23 年同期为1.50 亿元），业绩增速阶段性承压，根据公司公告，主要原因系23Q1 业绩基数较高。公司计划，未来将通过全成本管理、新产品研发、数字化转型这三个方面构建集团行稳致远的核心能力，我们认为，24Q1 公司业绩阶段性承压不改长期发展动力。

    　　投资建议：结合23 年报和24 年一季报情况，我们调整24-26 年公司归母净利润预测值为11.1、13.4、16.1 亿元（24、25 年原预测值为11.8、15.2 亿元），对应PE 分别为16、13、11 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值253 亿元，对应目标价约为54 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、公司未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期；3、国内ICL 渗透率提升速度不达预期