预告盈利同比下降73.5%-78.2%

    　　公司发布业绩预告：公司预计2023 年实现归母净利润6.00-7.30 亿元，同比下降73.5%-78.2%；预计实现扣非归母净利润3.45-4.25 亿元，同比下降84.3%-87.3%，常规检测业务表现基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　检验需求减少导致表观利润下滑。根据公告，2023 年由于公共卫生事件相关的检验需求减少导致归母净利润同比下滑63.7%-67.7%，扣非归母净利润同比下滑74.7%-76.9%；另一方面，由于常规检测需求增长不及公司预期，固定成本投入较高，导致规模效应下降，导致归母净利润同比下滑9.8%-10.5%，扣非归母净利润同比下滑9.6%-10.4%。

    　　我们测算4Q23 单季度净利润环比有所下滑。根据公告我们测算，4Q23 单季度公司实现归母净利润0.24-1.54 亿元，环比下滑91.8%-47.1%；4Q23单季度公司实现扣非归母净利润0.02-0.82 亿元，环比区间在-96.5%至+17.8%；截至3Q23 期末，公司应收账款账面净值60.38 亿元（2022 年末70.25 亿元），我们预计4Q23 表观利润下滑亦受到一定程度的计提减值和新冠相关资产折旧等一次性影响。

    　　常规医检收入稳健增长，重点疾病领域快速增长。根据公司官方公众号，1-3Q23 公司实现常规医检收入58.91 亿元，同比增长16.7%，在重点疾病领域中，神经与精神疾病诊断业务同比增长34.4%，感染性疾病诊断业务同比增长51.3%，遗传与罕见病诊断业务同比增长40.6%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长30.4%，均实现较为快速的发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公卫相关检验需求减少以及常规检测固定成本较高带来的规模效应下降，我们下调2023/2024 盈利预测12.4%/9.0%至6.83 亿元/10.34 亿元，引入2025 年盈利预测12.91 亿元。当前股价对应2024/25 年市盈率分别为24.4/19.5 倍，维持跑赢行业评级，同步2024 年盈利预测下调幅度下调目标价9.3%至69.96 元，对应2024/25 年市盈率分别为31.7/25.4 倍，隐含30.2%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；检验控费力度加大。