事件：公司发 布2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营收63.10 亿元（-48.32%），归母净利润5.76 亿元（-76.47%），扣非净利润3.43 亿元（-85.81%），经营性现金流5.08 亿元（-61.82%）；2023 年Q3 实现营收20.01 亿元（-48.63%），归母净利润2.91 亿元（-63.85%），扣非净利润0.70 亿元（-91.35%）。

    短期业务节奏受到影响，重点疾病领域持续增长。受行业政策变化影响，公司短期业绩承压，2023 年Q1-Q3 实现常规医检收入58.91 亿元（+16.65%），其中Q3 常规医检收入18.77 亿元（+7.32%）。公司单三季度整体毛利率降至34.57%（环比-5.03pct），主要与政策环境变化影响短期营收结构有关。分疾病领域来看：①神经与精神疾病+34.41%；②感染性疾病+51.30%；③遗传与罕见病诊断业务+40.60%；④心血管与内分泌疾病+30.36%。此外，2023 年Q3 公司转让子公司广州金墁利获投资收益2.18 亿元。截至2023 年9 月，公司应收账款余额60.38 亿元，我们预计其中新冠核酸相关账款占约不足一半，随着应收账款有序收回，信用减值计提对表观业绩影响有望持续减弱。

    坚持创新及数字化转型，客户结构进一步优化。2023 年1-9 月公司新开发检验项目300 项（总检测项目数达3,900+）；新增产学研合作19 家，累计合作近190 家医院/高校/科研院所等；新增授权知识产权334 件、发表论文81 篇（其中SCI 16 篇）。数字化转型方面，客户全旅程一站式服务平台建设持续升级，已为近40 万名医生提供线上服务，金域全自动tNGS 样本前处理系统可节约人力50-60%。此外，截至2023 年9 月，公司三级医院收入占比已提升至42.65%（+5.87pct），基于数智化成果逐步落地及三级医院客户业务占比提升，随着未来政策环境改善，公司盈利能力有望逐步回升。

    投资建议：ICL 行业符合医保控费提质政策诉求，DRGs 政策推行对行业龙头长期利好，金域医学作为国内 ICL 头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到政策环境变化影响短期业务节奏，我们下调2023 年公司收入目标至87.09 亿元，对应下调2023-2025 年归母净利润至8.50/14.01/17.87 亿元，同比-69.14%、+64.90%、+27.57%，EPS 分别为 1.81/2.99/3.81 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 32/19/15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险。