1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：公司实现收入63.10 亿元，同比下滑48.32%，实现归母净利润5.76 亿元，同比下滑76.5%；实现扣非归母净利润3.43 亿元，同比下滑85.8%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　常规医学诊断服务收入恢复正常增长。根据公告，公司单三季度实现收入20.01 亿元，同比下滑48.6%，环比下滑8.7%；实现归母净利润2.91 亿元，同比下滑63.8%，环比提升115.3%，对应净利润率14.6%，同比下滑6.1ppt，环比提升8.4ppt；实现扣非归母净利润6,999 万元，同比下滑91.3%，环比下滑47.0%，根据公告，产生非经常损益的主要原因是公司于3Q23 期间处置子公司金墁利，实现非流动性资产收益2.72 亿元。根据公告，伴随我国医疗秩序恢复正常，患者正常就医需求逐步得到释放，公司常规医学诊断服务收入恢复正常增长。

    　　3Q23 信用减值准备计提环比减少。根据公告，公司单三季度计提7,484 万元，1-3Q23 逐季度来看，公司信用减值准备分别为1.48 亿元/1.70 亿元/7,484万元，3Q23 单季度环比计提有所收窄。1-3Q23 期间，公司实现经营性现金流入5.08 亿元，同比下滑61.8%，主要系回款不及公司预期所致；截至3Q23期末，公司在手现金20.40 亿元（vs.2022 年底29.08 亿元）。

    　　化学发光省际联盟集采即将开展，有望推动检验科外包化率提升。2023 年10 月11 日安徽省医药集中采购平台发布关于《二十五省（区、兵团）2023 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告1，化学发光板块省际联盟集采即将开展。我们认为，第三方实验室相对院内检验科具备更高的集中化规模效应优势，集采等控费政策的推进或有望使得检验科更多转向第三方实验室，有望带动整体外包化率提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年34.9倍/24.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和77.11 元目标价，对应46.4 倍2023 年市盈率和31.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有32.6%上行空间。

    　　风险

    　　检验控费风险，竞争程度超预期。