事项：

    　　公司发布2023 年中报，公司收入为43.09 亿元（-48%），归母净利润为2.85 亿元（-83%），扣非净利润为2.73 亿元（-83%）。单二季度，公司收入为21.91 亿元（-46%），归母净利润为1.35 亿元（-83%），扣非净利润为1.32 亿元（-83%）。

    　　评论：

    　　常规医检业务稳步发力。23H1，公司常规医检业务收入为40.14 亿元，同比增长21.60%。其中，在重点疾病领域，23H1，公司实体肿瘤诊断业务收入同比增长27.31%，血液疾病诊断业务收入同比增长14.96%，神经与精神疾病诊断业务收入同比增长47.85%，感染性疾病诊断业务收入同比增长59.49%；而在高端平台领域，23H1，公司高端技术平台业务收入占比已经达到52.98%，相较22 年同期同比提高了1.68 个百分点。

    　　产品开发与服务完善持续推进。为更贴近临床诊疗需求，23H1，公司在原有9条疾病线基础上，新增布局包括呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等10 条疾病线，从而持续创新应对临床复杂多变的各类检测场景，同时新开发项目195 项，公司能够提供的总检测项目数量近3800 项。公司不断完善的产品与服务，在满足临床需求的同时，也受到了各级医疗机构和一线临床的认可。

    　　加速推动重点领域管理变革。23H1，公司通过系统性的管理变革，在服务、供应、数据、管理等领域持续提升，打造核心运营能力。公司通过“项目制”整合内外部资源，提高内外部协同效率，同时培养一批业务能力强、沟通协调能力强的复合型人才，有序推进上百项重点工作。同时，公司加强客户、物流、实验室等协同规划，促进物流提速，共同探索均衡生产，优化客户体验。23H1，公司通过增加重点客户服务频次、加大物流枢纽中心建设力度，优化物流干线提货效率，报告单发放周期（TAT）全面提速。根据公司2023 年半年报，多技术平台整合的宫联康（四联）报告预计年底完成全面推广应用。

    　　投资建议：由于应收账款减值准备高于预期，我们调整23-25 年公司归母净利润预测值为7.8、12.9、16.9 亿元（23、24、25 年原预测值为13.7、17.6、21.3亿元），对应PE 分别为36、22、17 倍。考虑到国内ICL 行业前景广阔，公司可持续发展动力强劲，根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值408 亿元，对应目标价约为87 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、公司未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期；3、国内ICL 渗透率提升速度不达预期。