事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入43.09 亿元，同比下降48.17%；归母净利润2.85 亿元，同比下降82.66%；扣非归母净利润2.73亿元，同比下降83.01%，接近此前业绩预告中值。

    　　分季度来看，公司2023 年单二季度实现营业收入21.91 亿元，同比下降46.05%；实现归母净利润1.35 亿元，同比下降82.94%。2023Q2 单季度业绩有所降低，主要受到2022 年同期新冠核酸检测高基数影响。

    　　新冠收入减少叠加减值计提，盈利能力短期波动。2023 年上半年公司销售费用率11.23%，同比提升1.99 pp，管理费用率6.86%，同比提升0.64 pp，研发费用率5.90%，同比提升2.25 pp，财务费用率-0.04%，同比下降0.04pp，期间费用率整体有所提升，主要因抗疫结束后新冠核酸收入快速减少，导致固定成本、期间费用等的摊薄效应减弱，同时新冠应收款的减值也对利润端造成一定影响，2023 年上半年公司资产及信用减值计提约3.17 亿。2023H1 公司毛利率38.77%，同比下降5.90pp，净利率6.55%，同比下降14.30pp。

    　　高质量发展战略成效显著，常规医检增速超21%。2023 年上半年，公司实现常规医学检验收入40.14 亿元，同比增长达到21.60%，在新冠疫情结束后呈现出良好的复苏趋势，其中三级医院收入占比达到39.94%，提升3.72pp，高端特检业务占比52.98%，提升1.68pp，医检主航道业务取得优异成绩。从细分板块来看，2023H1 实体肿瘤系列同比增长27.31%，神经与精神疾病系列同比增长47.85%，感染性疾病系列收入同比增长59.49%，血液疾病系列同比增长14.96%，心血管与内分泌诊断收入增长31.24%，均有亮眼表现；我们预计2023H2 国内终端诊疗人次、检验量有望持续恢复，公司常规检验业务或将进一步加速。

    　　创新驱动下龙头地位稳固，持续推进优质资源扩容下沉。公司坚持医防结合，以解决医院多学科重大迫切需求为目标，持续丰富检验产品线，推进医疗资源区域均衡。2023年上半年新开发项目195 项，现有诊断项目已突破3800 个。团队建设方面，公司2023H1 引进医学背景、数字化、研发、学科技术等关键岗位及硕博人才近250 人，尤其针对“医检4.0”数字化转型搭建超过200 人专业化团队；学科建设方面，2023H1公司新增产学研合作11 家，累计超过180 家合作伙伴，持续加快技术转化；与城市医联体、县域医共体、城市社区等的合作共建也取得不错进展，不断夯实“顶天立地”业务格局。

    　　盈利预测与投资建议：根据半年度报告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠收入可能显著减少，相关减值可能对短期业绩造成扰动，2023-2025 年公司收入104.84、126.07、151.44 亿元，同比增长-32%、20%、20%，预计2023-2025年归属母公司净利润9.76、13.25、16.35 亿元（调整前11.00、13.42、16.35 亿元），同比增长-65%、36%、22%。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。