事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现营业收入43.09 亿元（-48.17%），归母净利润2.85 亿元（-82.66%），扣非净利润2.73 亿元（-83.01%），经营性现金流3.54 亿元（-58.56%）；2023年Q2 实现营业收入21.91 亿元（-46.05%），归母净利润1.35 亿元（-82.94%），扣非净利润1.32 亿元（-82.8%）。

    　　减值计提影响表观利润，常规业务实现稳健增长。截至2023 年6月30 日，公司应收账款余额63.32 亿元，较2022 年末下降6.93 亿元，其中Q2 下降2.57 亿元，2023H1 信用减值计提3.17 亿元，我们预计存量余额中新冠核酸相关占比约不足一半，随着公司业务全面向常规医检主业回归，以及应收账款回款逐步落实，减值计提对公司表观利润影响有望持续减弱。此外，基于2023 年上半年国内医疗秩序逐步恢复，院端诊疗需求持续释放，公司常规医学诊断服务收入稳定增长，2023H1 实现常规医检收入40.14 亿元（+21.60%），我们预计2023 年公司常规业务全年有望保持20%+增速。

    　　医检营收结构持续优化，高质量发展促进盈利改善。目前公司拥有高通量测序仪、高分辨质谱仪、光谱流式细胞仪、电子显微镜、单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台，2023H1 公司高端平台业务占比已达52.98%（+1.68pct）。按重点疾病领域来看，其中：①实体肿瘤+27.31%；②神经与精神疾病+47.85%；③感染性疾病+59.49%；④血液疾病+14.96%；⑤心血管与内分泌疾病+31.24%。此外，公司三级医院收入占比进一步提升（39.94%，+3.72pct）。受益于营收结构优化，以及规模效应下的运营效率提升，公司毛利率逐步修复，2023Q2环比提升1.68pct 至39.60%。基于常规医检业务体量较疫前已大幅提升（2023H1 较2019 年同期增长66.42%），叠加营收结构显著改善，我们认为短期影响消化后公司常规业务毛利率仍有较大提升空间。

    　　数字化转型驱动融合创新，产学研合作推动技术转化。公司以业务数字化、数字化业务、数据与技术基础设施建设为三大抓手，“医检4.0”数字化转型战略不断深入推进，并已建立超200 人数字化团队，可根据疾病诊疗需要，通过数字化手段有机整合多技术平台检验项目成果，形成综合报告和整合分析解读。目前公司检验总量累计超25亿，数据量超10PB，拥有全球领先的东方人种大样本库和大数据。

    　　此外，公司通过与顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推进区域检验中心共建服务模式，不断实现技术转化与项目研发突破，在感染、肿瘤、血液、遗传、罕见病等方向与华为、腾讯等14 家校企开展29个科学研究与转化应用项目，截至2023 年6 月30 日，公司总检测项目数已超3,800 项（+195），产学研合作累计超180 家（+11 家）。

    　　投资建议：ICL 行业符合医保控费提质政策诉求，DRGs 政策推行对行业龙头长期利好，金域医学作为国内 ICL 头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到院端诊疗量恢复不及预期，我们下调2023 年公司收入目标至93.20亿元，对应下调2023-2025 年归母净利润至12.05、16.19、21.12 亿元，同比-56.24%/+34.38%/+30.49%，EPS 分别为 2.58/3.46/4.52 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 24/18/13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险。