1H23 业绩符合我们及市场预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入43.09 亿元，同比下滑48.2%；归母净利润2.85 亿元，同比下滑82.7%，扣非归母净利润2.73 亿元，同比下滑83.0%，符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

    　　核酸检测需求消退，常规业务稳步恢复。分板块看，1H23 公司医学诊断服务收入38.89 亿元（YoY-50.6%），销售诊断产品收入1.93 亿元（-11.1%），冷链物流服务收入1,872 万元（YoY-30.2%），健康体检业务收入924 万元（YoY-10.6%）；根据公告，下滑主要原因是新冠核酸检测需求减少，但伴随我国医疗秩序恢复正常，公司常规医学诊断服务收入正在恢复。

    　　新冠相关资产减值拖累表观盈利能力。根据公告，我们测算2Q23 公司归母净利润1.35 亿元，同比下滑82.9%，环比下滑9.6%，对应净利率1Q23/2Q23 公司分别计提信用减值损失1.48 亿元/1.70 亿元，对表观净利润形成拖累。截止1H23 末公司应收账款账面余额70.47 亿元（账龄1 年以内52.41 亿元，占比74.4%），已计提坏账准备7.15 亿元（对应计提比例10.2%）。

    　　以临床和疾病为导向，持续推动产品开发与服务完善。根据公告，1H23 公司在原有9 条疾病线基础上，新增布局呼吸与危重症、肝病消化等10 条疾病线，检测场景更加多元化。同时，公司持续加大创新投入，1H23 新开发项目195 项，并从研发体系、生产服务和特色疾病中心三个维度规划并加强多中心产能建设，明确淋巴造血、肾脏、妇科等七大病理亚专科建设方向，实验室区域检测和服务能力进一步增强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新冠相关一次性影响出清，我们下调2023/24 年净利润28.8%/18.8%至7.80 亿元/11.36 亿元。当前股价对应2023/24 年36.5 倍/25.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值年份切换，我们同步下调目标价18.8%至77.11 元，对应2024 年市盈率31.7 倍，隐含26.6%上行空间。

    　　风险

    　　常规业务恢复不及预期，应收账款不及预期，政策监管超预期。