事件：

    公司公布2022年年报与2023 年一季报，公司2022 全年实现营业收入154.8 亿元（+29.6%），归母净利润27.53 亿元（+24%），归母净利润率17.8%（-0.8pct），符合预期。2022Q4 实现营业收入32.68 亿元（-1.7%），归母净利润3.04 亿元（-44.4%），归母净利润率9.3%（-7.1pcts）。2023Q1实现营业收入21.18 亿元，归母净利润1.5 亿元，归母净利润率7.1%。

    点评：

    一季度常规检验业务恢复明显，后续有望保持较快增长。2023Q1 公司常规检验业务收入19.91 亿元，与2022Q1 的常规检验业务相比增长19.5%，全年常规业务有望保持20%以上增长。2023Q1 公司整体毛利率37.9%。

    2023Q1 总收入与毛利率下降主要由于新冠业务大幅减少，新冠业务对成本的摊薄效应下降所致。

    高端检验业务迅速发展，构建差异化竞争优势。2022 全年公司高端平台业务（不含新冠）占比52.1%，较2021 全年提升1.6pcts。公司在三级医院的收入占比（不含新冠）达38.4%，较2021 全年提升2.5pcts。公司在重点疾病诊断领域，感染性疾病（不含新冠）、血液疾病、实体肿瘤、神经与临床免疫疾病的诊断业务收入分别达9.84/7.25/4.75/3.81 亿元。

    研发投入持续增加，创新成果显著。2022 全年公司研发费用6.33 亿元（+22.1%）。全年公司发布新研发项目614 项（截至2022Q3 末为359项），新增授权知识产权559 件（截至Q3 末为知识产权431 件），发表SCI 论文26 篇（截至H1 末为12 篇）。近三年新开发项目于2022 年贡献收入3.7 亿元。

    盈利预测：鉴于ICL 行业空间广阔，公司领先地位稳固，经营效率与研发能力驱动长期增长，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为96.8/114.3/134.3 亿元，对应归母净利润分别为11.9/15.5/19.3 亿元，对应PE 分别为32X/25X/20X，维持“增持”评级。

    风险提示：应收账款结算风险、普检业务价格调整风险、特检业务竞争加剧风险、业绩预测和估值判断不达预期。