本报告导读：

    　　新冠高基数和应收账款减值准备拖累表观业绩，常规检验加速恢复，应收账款持续下降，数字化转型顺利推进，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑新冠检测需求变化和应收账款减值准备，下调2023~2024 年EPS 预测至2.15/3.63 元（原为7.13/7.98 元），预测2025 年EPS 5.02 元，参考可比公司估值，给予2023 年PE 45 X，上调目标价至104.85 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2022 年实现收入154.76 亿元（+29.58%），归母净利润27.53 亿元（+24.02%），扣非归母净利润27.05 亿元（+23.58%），应收账款70.3 亿元（Q3 74.3 亿元），计提坏账准备2.6 亿元，经营性净现金流19.5 亿元（-6.7%）；23Q1 实现收入21.18 亿元（-50.19%），归母净利润1.50 亿元（-82.40%），扣非归母净利润1.41 亿元（-83.20%），主要受新冠检测减少影响，应收账款持续下降至65.9 亿元，计提坏账准备1.5 亿元拖累表观净利润，经营性净现金流2.2 亿元（+143%），业绩符合预期。

    　　常规检验业务高质量增长。预计22 年常规业务收入约78.8亿元（+10.1%），23Q1 常规业务收入21.2 亿元（+16.3%），常规检验19.9 亿元（+19.5%）。

    　　22 年高端平台业务占比达52.07%（+1.62pct），客户结构不断优化，三级医院收入占比（常规）达 38.40%（+2.54pct）。22 年新开发项目614 项（累计3600+项），近三年新开发项目22 年收入3.70 亿元。

    　　产学研深度融合，数字化转型顺利推进。公司累计加入国家级联盟平台24个，参与合作共建740 家；持续加大研发投入，合作170 余家机构产学研深度融合，多元生态平台加速成型，数字化转型顺利推进。

    　　风险提示：常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险