事件：公司公告2022 年年报，2022 年实现营业收入154.76 亿元，同比增长29.58%；实现归母净利润27.53 亿元，同比增长24.02%。单Q4 看，公司2022 年Q4 实现营业收入32.68 亿元，同比下降1.74%，实现归母净利润3.04 亿元，同比下降44.39%。同时公司公告2023 年一季报，实现营收21.18 亿元，同比下降50.19%，实现归母净利润1.50 亿元，同比下降82.4%。

    受业务结构占比变化影响，公司毛利率、净利率有所波动。公司2022 年管理费用率为6.4%，同比下降1pct；销售费用率为9.8%，同比下降2.3pct；财务费用率为-0.1%，同比下降0.2pct；研发费用率为4.1%，同比降低0.2%。

    公司2022 年毛利率为43.1%，同比下降4.2pct。公司2022 年净利率为18.4%，同比下降1.4pct。

    2022 年持续加强产品创新力度，实验室盈利能力提升。2022 年公司新开发项目超过600 项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600 项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域陆续推出众多特色检测项目，高端平台业务占比为52.07%；客户结构方面，三级医院（常规）收入占比为38.40%，同比提高2.54pct。实验室方面，48 家医学实验室中的40 家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。

    2023Q1 常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展。2023Q1 业绩下滑明显，主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显，但同时公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复，2023Q1 公司实现常规医学诊断服务收入19.91 亿元，同比增长19.52%。2023 年公司将通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，一季度资金管理成效明显。

    维持“买入”评级。基于公司常规业务逐步恢复，创新力度较强，预计未来三年EPS 为2.46/3.12/3.88 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险