1-3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入122.08 亿元，同比增长41.7%；归母净利润24.48 亿元，同比增长46.4%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1-3Q22 收入利润快速增长，应收账款有所改善。公司坚守医学检验主航道，持续巩固主业发展，1-3Q22 医检业务收入33.74 亿元（YoY+41.3%）。分季度来看，公司单三季度收入38.95 亿元（YoY+23.2%），净利润8.05 亿元（YoY+31.4%），整体保持快速增长。截至3Q22 末，公司应收账款余额74.33 亿元（YoY+65.7%，QoQ+4.7%），逐季而言增长放缓，环比持续改善。我们预计，随着公司持续加强应收管控，未来有望实现对应收资金的回款，实现现金流的回笼保障和改善。

    　　营运效率不断提升，盈利能力持续增强。1-3Q22 公司实现毛利率44.8%（YoY-1.8ppt）；销售费用率9.3%（YoY-2.2ppt），管理费用率6.2%（YoY-0.8ppt），实现净利率20.8%（YoY+0.5ppt），通过积极推动各项业务协同运营，整体营运效率有所提升。根据公告，1-3Q22 公司44 家中心实验室中37 家实现盈利，其余实验室亏损金额收窄，整体盈利能力持续加强。

    　　研发持续投入，期待特检业务发展。公司注重创新与研发驱动，1-3Q22 公司研发费用4.57 亿元（YoY+26.3%，研发费用率3.7%）。根据公告，1H22 公司通过自主创新及协同创新，共发布研发项目243 项，推出MRD前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T 相关检测项目，加快实体瘤MRD，血液预后基因、感染宏基因、遗传病、神免等重点产品的开发及推广。我们认为，公司通过持续研发创新投入，有助于提升业务板块发展竞争力，期待特检业务后续的稳健发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到核酸检测业务或仍具备一定持续性，我们上调2022/2023 年净利润17.0%/12.7%至30.33 亿元/30.33 亿元。当前股价对应2022/2023 年11.7倍/11.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到ICL 细分板块近期估值较为波动，且市场对核酸检测对公司全年收入利润影响有所预期，我们暂维持95.00 元目标价，对应14.6 倍2022 年市盈率和14.6 倍2023 年市盈率，较当前有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　核酸检测业务波动，政策风险。