投资要点

    　　事件：公司发布2022 三季报，2022 前三季度实现营收122.08 亿元（+41.7%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润24.48 亿元（+46.4%）；扣非归母净利润24.14 亿元（+46.4%）；经营性现金流13.30 亿元（+24.8%）；业绩符合预期。

    　　Q3 业绩保持高增速：单季度看，公司Q3 营收和归母净利润同比增速分别为23.2%和31.4%，环比增速分别为-4.1%和1.6%。盈利能力方面，公司Q3 毛利率提升2.16pct 至45.13%，净利率提升0.29pct至20.58%，盈利能力对比Q2 快速改善。

    　　依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022 前三季度毛利率为44.82%，由于2022 新冠检测价格下降，毛利率同比下降1.81pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.17pct至9.26%，管理费用率下降0.81pct 至6.19%；销售净利率提升0.41%至20.77%，盈利能力持续提升。

    　　跑马圈地完成，36 家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022 前三季度44 家中心实验室中，已有37 家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到今年新冠业绩可能超预期，我们将公司2022-2024 年归母净利润由25.34/23.59/25.39 调整为30.59/22.64/24.33 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为12/16/15 倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。