事件：2022年10 月27 日晚，公司发布2022 年第三季度报告：

    　　公司前三季度实现营业收入122.08 亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48 亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.14 亿元，同比增长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30 亿元，同比增长24.75%。

    　　其中，2022 年第三季度公司实现营业收入38.95 亿元，同比增长23.20%；归母净利润8.05 亿元，同比增长31.38%；扣非净利润8.09亿元，同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77 亿元，同比增长5.87%。

    　　截至2022 年第三季度末，公司应收账款为74.33 亿元，较第二季度末仅增加3.34 亿元，单三季度回款情况良好。

    　　聚焦医检主航道，特检业务占比进一步提升至51.50%公司坚持聚焦医检主航道，2022 年前三季度医学检验业务收入115.50 亿元，同比增长41.27%；其中，大规模新冠筛查约31.69 亿元。

    　　公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长：

    　　（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，前三季度重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达51.50%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。

    　　（2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.78%，同比增长1.79pct，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升40.68%。

    　　经营规模效应凸显，净利率持续提升

    　　2022 年前三季度，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct 至48.61%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.81pct 至44.82%。

    　　公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022 年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、　　财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%，同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.50pct 至20.77%。

    　　其中，2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%，分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、-0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年营业收入分别为161.86 亿/ 154.92 亿/ 159.23 亿，同比增速分别为36%/-4%/3%；归母净利润分别为29.61 亿/ 25.22 亿/ 24.78 亿，分别增长33/-15%/-2%；EPS 分别为6.36/ 5.41/ 5.32，按照2022 年10 月27 日收盘价对应2022年12 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。