事件：

    公司公布2022年 半年报，报告期内实现营业收入83.1 亿元（+52.4%）；归属母公司所有者净利润16.4 亿元（+55.1%），归母净利润率19.8%（+0.4pct），略超预期。单2022Q2 公司实现营业收入40.6 亿元（+46.3%），归母净利润7.93 亿元（+52.2%），归母净利润率19.5%（+0.7pct）。

    点评：

    传统业务毛利率上升，新冠业务贡献稳定收入。2022H1 公司医学检验业务收入78.7 亿元（+51.3%），占比94.7%，公司持续聚焦医学检验核心业务。报告期内公司整体毛利率为44.7%（-1.7pcts），受新冠业务毛利率降低而略微下降，但公司常规业务毛利率47%（+3.9pcts），显著上升，凸显后疫情时代公司增长潜力。公司大规模新冠筛查业务收入约26.6 亿元，占总收入的32%。考虑到国内新冠防控形势依然严峻，新冠检测常态化，公司新冠检测业务有望持续贡献业绩。

    传统业务向高端发展，构建差异化竞争优势。2022H1 公司特检业务（不含新冠）占比51.3%，有所提升。在重点疾病领域，实体肿瘤诊断业务、感染性疾病诊断业务（不含新冠）、肾脏肝脏疾病诊断业务、神经与临床免疫诊断业务分别增加58.9%、18.4%、16.4%、13.6%。公司在三级医院的收入占比（不含新冠）达36.2%，同比增长21.9%。

    加大研发投入，创新成果显著。2022H1公司研发费用3.04亿元（+35.1%），研发投入力度增大。报告期内公司发布新研发项目243 项，包括惠民实体瘤MRD 检测、血液CAR-T 全流程监测等独家项目。新增授权知识产权289 件（发明专利17 件），参与制定标准10 项，发表SCI 论文12 篇。

    盈利预测：鉴于公司为ICL 行业龙头，传统业务高质量发展，新冠检测需求持续存在，我们预计公司2022-2024 年营业收入为127.9/121.7/130.4亿元，对应归母净利润分别为24.0/23.8/25.9 亿元，对应PE 分别为13X/13X/12X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情风险、医保结算风险、业绩预测和估值判断不达预期