本报告导读：

    公司常规业务恢复彰显韧性，重点疾病领域高速增长，产品和客户结构持续优化，新冠检测有望持续贡献业绩增量，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑常态化防控需求下新冠核酸检测持续贡献业绩增量，上调2022~2023 年EPS 至预测5.58/6.49 元（原为4.06/4.72 元），预测2024年EPS 为7.89 元，考虑板块估值水平下降，参考可比公司估值，给予2022年PE 20 X，下调目标价至111.60 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2021 年实现收入119.43 亿元（+44.88%），归母净利润22.20 亿元（+47.03%），扣非归母净利润21.89 亿元（+50.18%），规模效应和项目结构优化提升毛利率0.61pct 至47.29%，提升净利润率0.70pct 至19.79%，盈利能力持续提升，业绩符合预期。

    常规业务恢复彰显韧性，重点疾病领域高速增长。公司产品结构和客户结构持续优化，预计21 年常规业务实现收入约72.6 亿（+30%，较19 年+38%，Q1-Q4 分别+77%/+30%/+14%/+23%），其中特检业务（非新冠）占比达50.45% ， 重点疾病诊断业务持续发力， 实体肿瘤诊断收入+45.87%，神经及临床免疫诊断收入+38.21%，感染性疾病（非新冠）收入+34.81%，血液疾病诊断收入+31.90%。客户结构进一步优化，三级医院合作家数进一步增加，收入占比（不含新冠）达 35.86%，收入同比+33.27%，其中TOP100 三级医院收入同比+55.11%；客户单产+42.10%。

    新冠检测贡献业绩增量，常态化防控下有望持续。预计21 年新冠核酸检测贡献收入约47 亿元，其中大规模筛查收入约18 亿元，国内常态化防控需求下新冠检测有望持续贡献业绩弹性。

    风险提示：新冠疫情发展不确定；常规业务恢复和新业务拓展低于预期。