事项：

    　　公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年，公司收入为119.43 亿元（+44.88%），归母净利润为22.20 亿元（+47.03%），扣非净利润为21.89 亿元（+50.18%）。2022 一季度，公司收入为42.51 亿元（+58.70%），归母净利润为8.50 亿元（+58.00%），扣非净利润为8.37 亿元（+57.84%）。

    　　评论：

    　　21 年报：常规业务恢复较好增长，新冠收入持续贡献较大增量。21 年公司收入为119.43 亿元（+44.88%）。我们预计，新冠收入约46 亿元（去年同期约27 亿元）；常规业务收入超过70 亿元，较20 年同比增长约28%。四季度来看，公司收入为33.26 亿元（+37.64%），其中预计新冠收入12-13 亿元（去年同期约8 亿元），常规业务收入延续21Q3 增长态势。

    　　就常规业务而言，21 年，公司特检收入占比为50.45%；三级医院客户收入占比进一步提升至36%。截至21 年底，公司自建39 家医学实验室，合作共建670 家区域实验室。公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。21 年合作共建新拓展项目150 余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。

    　　22 年一季报：疫情下新冠收入增量显著，常规业务仍实现较好增长。22 年一季度，公司收入为42.51 亿元（+58.70%），我们预计，新冠收入约为24 亿元（去年同期约为11 亿多），由于检测价格下降，新冠业务毛利率预计已低于公司常规业务毛利率；常规业务同比增长约18%，在疫情下仍实现较好增长。

    　　投资建议：基于新冠检测业务有望为2022 年收入贡献较大增量，我们调整盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润为24.1、16.4、16.2 亿元（原22-23 年归母预测值为17.1、17.5 亿元），同比增长8.4%、-31.8%和-1.4%，对应22-24年EPS 为5.17、3.53、3.48 元（原22-23 年EPS 为3.68、3.78 元），对应PE为15、22、22 倍。根据DCF 测算可得目标价约130 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、新冠检测业务收入不达预期；2、公司常规业务恢复不达预期；3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。