业绩回顾

    　　2021 年与1Q22 业绩超过我们预期

    　　公司公布2021 年和1Q22 业绩：2021 年收入119.43 亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20 亿元，同比增长47.03%。1Q22 公司收入42.51 亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50 亿元，同比增长58.00%。常规业务对收入贡献明显，2021 与1Q22 业绩均超过我们预期。

    　　发展趋势

    　　2021 年与1Q22 业绩亮眼，主营业务保持高速增长。公司2021 年收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20 亿元，同比增长47.03%；扣非净利润21.89 亿元，同比增长50.18%；经营性现金流20.88 亿元，同比增长37.09%；业绩保持高速增长。其中，主营业务医学诊断服务收入113.04亿元，同比增长43.63%；其中大规模新冠筛查约18 亿元。公司重点疾病诊断业务均呈现高质发展，实体肿瘤同比增长45.87%，神经与临床免疫同比增长38.21%，感染疾病同比增长34.81%，血液疾病同比增长31.90%。公司高端特检业务非新冠收入占比50.45%。1Q22 公司延续高速增长态势。

    　　持续加大研发投入，凸显专业化品牌与技术影响力。2021 年公司继续加大研发投入力度，研发费用5.18 亿元，同比增长30.40%；公司现有研发人员1299 人；近三年新开发项目为2021 年贡献非新冠收入超3.2 亿元。公司持续聚焦临床专科，巩固学术引领地位，专注于提升临床服务专业性和影响力。

    　　公司合作辉瑞、吉利德拓展“医-药-检”生态圈，积极助力新药研发与“医检+互联网”模式探索。公司持续推进新冠相关科学研究与技术攻关，新开展产学研合作22 项，依托重大科研平台等55 个技术平与载体，进一步重点布局分子诊断、蛋白组学、免疫、病理与检验+信息融合等领域技术研发。

    　　合作共建项目不断增加，客户结构优化+数字化转型。2021 年公司合作共建实验室业务增长迅速，助力医检业务明显提升：运营共建项目670 个，新拓展项目150 余个；客户结构不断优化，二/三级医院占比升至80%，贡献业务85%收入。公司客户单产同比增加42.10%；三级医院非新冠收入占比35.86%，同比增加33.27%，前100 三级医院同比增加55.11%。公司以“医检4.0”愿景积极推进数字化转型，围绕业务数字化、数字化业务、平台基础三大方向发展，现在建包括检测样本无人机冷链物流服务等34 个项目。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新冠疫情反复，我们上调2022 年EPS32.4%至5.57 元，引入2023年EPS5.78 元。当前股价对应2022/2023 年13.6 倍/13.1 倍市盈率。考虑到医药板块系统性调整，我们维持跑赢行业评级和目标价117.00 元，较当前股价有54.2%的上行空间，目标价对应2022/23 年PE23.1/22.2 倍。

    　　风险

    　　核酸检测业务波动，政策风险。