事件：2022 年4 月26 日，公司发布2021 年报及22 年一季报。2021 年公司实现营业收入119.43 亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20 亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润21.89 亿元，同比增长50.18%。22Q1 公司营收42.51 亿元，同比增长58.70%，归母净利润8.50 亿元，同比增长58.00%，扣非归母净利润8.37 亿元，同比增长57.84%。

    　　业绩超预期，收入利润快速增长。21 年公司业绩的快速增长主要得益于常规ICL 的良好恢复以及新冠核酸业务的持续贡献；21Q4 实现营业收入33.26 亿元，同比增长37.64%，归母净利润5.47 亿元，同比增长20.37%，扣非归母净利润5.41 亿元，同比增长23.54%，Q4 利润增速略低于收入增速，主要因新冠检测价格自然下降所致。

    　　22Q1 全国多地疫情反复，同时叠加春运返乡复工因素，核酸筛查需求旺盛，为公司贡献可观收入。

    　　21 年常规业务增速大约30%，特检占比超50%。2021 年，国内医院秩序有所恢复，样本检验需求提升，我们预计公司常规业务或实现接近30%的增长，其中特检业务占常规ICL 比例达到50.45%，带动公司整体业务向高端层次发展。从细分板块来看，四大重点疾病均表现亮眼，实体肿瘤系列同比增长45.87%，血液疾病系列收入同比增长31.90%，神经及临床免疫疾病系列同比增长38.21%，传染病系列同比增长34.81%；我们预计未来随着终端诊疗人次逐渐恢复，公司常规检验业务有望保持快速增长态势。

    　　发展战略方面，2021 年公司持续推进“顶天立地”业务模式，基于39 家自建实验室加大与顶级三级医院的合作，辐射基层服务网络，不断扩大覆盖面；同时公司合作共建实验室业务增长迅速，目前合作共建运营项目670 个，21 年新增150 多个，未来或将成为医检业务增长重要动力。

    　　新冠大规模筛查实现约18 亿元收入，未来或将持续贡献稳定现金流。2021 年公司大规模新冠筛查收入大约18 亿元，我们预计21 年新冠收入可能超过40 亿元；公司持续优化检测运营效率，新冠检测速度提升50%以上，目前国内新冠防控形势依旧严峻，多场景筛查需求频繁，公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定业绩。

    　　3000+诊断项目位居国内ICL 行业首位，持续提升多学科临床服务专业度和影响力。

    　　公司始终坚持创新驱动战略，加大推动以疾病诊断为需求的项目研发和学科布局。（1）检验项目方面，公司目前拥有检验技术75 类，检验项目超过3000 项，21 年新开发项目257 项，进一步提升疾病检测能力及服务能力；（2）学科建设方面，公司坚持学术引领，加强顶级资源战略合作，2021 年公司新开展产学研合作 22 项，累计加入国家级疾病联盟和平台20 家，汇聚多方力量夯实中长期诊断业务的发展基础；（3）研发投入方面，公司持续推进技术攻关，加大研发投入，2021 年公司研发费用5.18 亿元，同比增长30.40%。

    　　盈利预测与投资建议：根据年报季报数据结合当前疫情进展，我们调整盈利预测，预计新冠核酸检测将为公司贡献稳定业绩，预计2022-2024 年公司收入137.71、122.60、139.68 亿元，同比增长15%、-11%、14%（调整前22-23 年113.05、122.14 亿元），归属母公司净利润25.41、19.49、22.88 亿元，同比增长14%、-23%、17%（调整前22-23 年18.77、19.23 亿元），对应EPS 为5.45、4.18、4.91。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。