本报告导读：

    Q3新冠检测持续贡献较大增量，常规业务在疫情反复下持续恢复，重点疾病线增长强劲，三级医院占比提升，业绩超预期，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑核酸检测有望持续和特检业务增长，上调2021~2023年EPS 预测至4.79/4.07/4.74 元（原为4.13/3.90/4.51 元），参考可比公司估值，给予2022 年PE 40X，下调目标价至162.8 元，维持增持评级。

    业绩超预期。公司2021 年Q1-3 实现营业收入86.17 亿元（+47.87%），归母净利润16.72 亿元（+58.52%），扣非归母净利润16.48 亿元（+61.62%），单季度看，Q3 实现营业收入31.62 亿元（+ 34.39%），归母净利润6.13 亿元（+22.84%），扣非归母净利润6.19 亿元（+28.36%），业绩超市场预期。

    规模效应和项目结构优化提升毛利率0.89pct 至46.63%。

    常规业务增长彰显韧性，三级医院和重点疾病线增长强劲。Q1-3常规业务实现收入52.61 亿（+33.34%，较19 年+34.21%），Q1/Q2/Q3 分别较20年+77%/+30%/+14%（较19 年+31%/+32%/+39%）。重点疾病诊断业务持续发力，Q1-3 血液疾病诊断收入较20 年 +31.40%（较19 年+67.50%），实体肿瘤诊断收入较20 年 +38.50%（较19 年+61.30%），神经及临床免疫诊断收入较20 年 +42.80%（较19 年+54.50%）。客户结构不断优化，三级医院收入占比（不含新冠）达 34.99%，同比+4.49 pct。

    新冠检测持续贡献增量。截止21 年9 月底公司核酸检测累计超过1.7 亿人份（Q1/Q2/Q3 分别3000/3700/7100 万人，贡献收入11.54/ 9.56/12.47 亿元）。常态化防控需求下新冠有望持续贡献增量。抗疫显著提升公司品牌和认可度，创新投入加大，数字化转型顺利推进，后疫情时代大有可为。

    风险提示：新冠疫情发展不确定；常规业务恢复和新业务拓展低于预期。